美元基金为何都爱把资金托管在硅谷银行？

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《科创板日报》3 月 13 日讯（记者 陈美）随着美国金融监管机构迅速采取行动，硅谷银行（以下简称：SVB）终于盼来了 " 援军 "。消息显示，美联储出手托底，储户能取回全部存款。
& p; ]+ E% C8 s) P' L$ M- ~6 F8 Q3 月 13 日，沪上，一位在 SVB 托管资金的美元基金内部人士对《科创板日报》记者表示，" 没啥影响了，目前都是财务同事在忙。" 从风暴到平静，SVB 带来的震动，不到 100 个小时。
& K/ l% z( \( o2 ]6 Z/ R4 y美联储兜底，储户 " 安全降落 "，SVB 股东却惨了
* o0 Q( {  g5 ^' G在今日早间发布的声明中，美联储表示，这项新的紧急银行定期融资计划将使 SVB 的储户周一可以支取所有资金，并准备应对任何可能出现的流动性压力。据称，新的计划将提供长达一年的紧急贷款。
% F7 F, ?( ^; H/ \$ R一位私募股权基金人士在接受《科创板日报》记者采访时表示 ，这份声明只对储户兜底，并不对 SVB 的股东 " 负责 "。
. A  t0 E, a- Z! N* T. R, F实际上，在美联储声明中，记者也看到，主席鲍威尔表示，股东和某些无担保债务持有人将不受保护，高级管理层也将被撤职。" 存款保险基金为支持未投保的存款人而遭受的任何损失，将根据法律要求通过对银行的特别评估来弥补。"
上述私募股权基金人士表示，此次美联储迅速采取行动，承担了维护金融的职责。" 如果放任、不控制，害怕风险外溢，造成恐慌，进而影响到其他大银行。"
4 z/ H& S& ^# B" 此次破产的 SVB，本身规模并不大，仅有 2000 亿美金资产的规模。破产时，也没有影响到其他大银行，但唯一的隐忧是 SVB 跟太多风投资本与科技企业合作。" 该人士进一步指出。
2 a4 C/ o8 f/ B: K- T9 C2 x$ t消息显示，特斯拉、脸书公司、谷歌、苹果等巨头与 SVB 均有合作。
* j" A5 H, v% C$ i8 |9 X& d随着 SVB 破产事件的发生，两个交易日内，SVB 股价已从 266 美元，暴跌至 106.04 美元，跌幅高达 60%。按 2022 年 25.58 美元的每股收益计算，目前 SVB 的市盈率仅为 4 倍。
" 但即便是 4 倍，投资者也不敢买。"另一位美元 VC 机构人士对《科创板日报》记者表示， 美联储兜底的是储户和托管在该银行的风投资本，并不对 SVB 股东 " 负责 "。
财报显示，截至 2022 年 12 月 31 日，美国多家资管公司持有 SVB 股权。其中，先锋领航集团（Vanguard Group）持股最多，达 665.77 万股，占比 11.25%；贝莱德（BlackRock）紧随其后，道富银行 ( StateStreet Corp ) 、摩根大通 ( JP Morgan Chase& Co ) 、景顺控股（Invesco Ltd.）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、富兰克林资源公司 ( FRANKLIN RESOURCES INC ) 、晶洞资本（GEODE CAPITAL MANAGEMENT）也均为背后股东。
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（SVB 背后股东情况一览，数据截至 2022 年 12 月 31 日）
这些机构都是华尔街赫赫有名的资管机构，掌管着数千亿美元资金。随着 SVB 宣布破产，在没有新收购者出现的背景下，上述机构的持股价值只能变为 0。以先锋领航集团为例，665.77 万股的股份数，在 SVB 出事前对应价值达到 17.7 亿美元。
! x  R+ v; E% ~) ~/ Q% z美元基金为何都爱把资金，托管在 SVB？
9 p' k/ S6 `. G% i" G# [6 A" B规模只有 2000 亿美元的 SVB，这次破产却牵连了众多风险资本和科技公司。
究竟原因，上述美元 VC 人士表示，这与 SVB 的商业模式有关。" 它跟华尔街传统大银行不同，面对创业高成长中小企业，SVB 做的是创投机构、孵化器相关服务。一是债券业务转股权业务，即对中小企业进行发债业务时，发现某一中小企业较好，之后转成股权；二是，美国流行第三方存托，喜欢把重要事务放在律师、会计等第三方机构手上。SVB 比较知名，大家都信任它，很多风险资本愿意把资金托管在 SVB。另外，利息也可能比其他银行高一点，在美联储加息前，美国的利息是很低的。"
"SVB 的这种模式，不仅有助于中小企业高成长发展，也利用了创投行业的优势。其可以一边做浮动利率吸收存款，另一边以固定收益方式做中小企业发债业务。它不是传统的存贷款模式，靠着这一服务，SVB 在美国得到了中小企业、创投机构的认可。"
记者了解到，在硅谷，作为早期企业的发源地，很多时候中小企业不太愿意早期股权融资。" 究其原因，过早股权融资会稀释较多股权，这对于高速成长的中小企业来说，极其不划算。"
' u0 s) B# n8 D3 q+ w: e" 在硅谷，以某中小企业为例，今年公司估值为 1 亿美元，融资 2000 万，需要稀释 20% 股权；但如果这是一家高成长企业，明年估值变成 5 亿美元，相较于前一年 2000 万的融资，风投资本就赚了 4 倍。而中小企业在一年时间下，融资成本则多了 5 倍。为中小企业提供发债服务，成了 SVB 的特色。" 上述美元 VC 人士说。
, d) k: Y% b5 I0 |$ z8 z: ^' p而这些服务，都是华尔街大银行不愿做的。"SVB 之所以存在，源于创投机构和中小企业们认为传统的华尔街模式，是吸血鬼模式。钱放在 SVB 托管，可以实现资金的高效循环，即从美元基金的 LP ——高净值人群，到创投机构、被投企业，最后到纳斯达克，上市退出。"
" 当投资人在这一循环路径赚到钱之后，投资机构和投资人将这些钱用于投资，再去上市挣大钱，走和华尔街不一样的模式。" 该人士称，事实上，SVB 出事前也看不起华尔街的传统银行。
值得一提的是，采访中，上述私募股权人士也对《科创板日报》记者透露，在美国募资的美元基金们，钱大多还是放在美国，不会在国内开一个外币账户。" 这些基金，均是境外注册的投资平台，仅管理人不同。募资成功后，在境外选择一个服务好的银行，进行资金托管。"
5 L. G  {4 j. q- W: Y( K! R"这些钱均是专款专用，在双方合作时选择一个第三方机构托管，用于支付投资的成本，和投资的企业。同时，被投企业也需要风险资本把钱放在第三方平台上，它们有时不相信一家机构会连续投资，需要风投机构把钱托管到第三方平台，以表示信任。" 上述人士继续谈到。
" 在美国，早期阶段的投资一般从几十万美元，到一两百万美元不等。而早期投资也不是一笔，而是指一个阶段的投资。"
) \4 {& f# o1 W0 h0 X% R8 ^"对于美元基金而言，把一个想法变成正规运营的实体，就是孵化。但相比国外，国内投资人不太接受这种高风险的投资方式，而国外的 VC 投资是 10 个企业 1 个成功，2 个打平，7 个失败，就可以接受。因为 1 个成功的投资，可以把其他 7 个失败的投资赚回来。"
" ?$ A+ C% H) w" i( N1 _5 K, L众源资本管理合伙人陈伟稼对《科创板日报》记者表示，此次事件，也给国内 VC 机构敲响了警钟。" 大部分机构以后会选择大银行合作，或者他们感觉安全性更强的银行。"
最新消息显示，今日美股第一共和银行盘前跌超 30%，现跌 36%。继 SVB 后，该行上周晚些时候亦遭到挤兑。