中银证券：给予嘉元科技增持评级

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原标题：中银证券：给予嘉元科技增持评级
                          中银国际证券股份有限公司李可伦,武佳雄近期对嘉元科技进行研究并发布了研究报告《年报业绩符合预期，23Q1业绩下滑》，本报告对嘉元科技给出增持评级，当前股价为37.16元。
* ?3 T% N4 c2 [1 _' ~ 嘉元科技(688388)
+ `% {- o9 x0 P 公司发布2022年年报，全年实现盈利5.21亿元，同比减少5.36%，公司23年一季度盈利0.37亿元，同比降低78.83%；公司积极布局新型产品，后期盈利有望回升，维持增持评级。
% {3 ?$ W' v- k' l8 Q" W' L 支撑评级的要点
2022年盈利同比减少5.36%：公司发布2022年年报，全年实现盈利5.21亿元，同比减少5.36%；扣非盈利5.16亿元，同比增长3.69%。根据公司年报测算，2022Q4公司实现盈利0.83亿元，同比减少46.82%；扣非盈利0.85亿元，同比减少35.43%。
! S2 }( p7 f& ?! w" E2 S8 ` 2023Q1盈利同比减少78.83%：公司同时发布23年一季报，一季度实现营收9.84亿元，同比增长2.2%，实现盈利0.37亿元，同比减少78.83%。
锂电铜箔出货量快速增长，标准铜箔盈利承压：公司铜箔出货量呈大幅提升趋势，全年实现铜箔销量4.9万吨，同比增长76.61%，其中6微米及以下铜箔销量4万吨，6微米以上铜箔产品销量0.9万吨。分产品来看，锂电铜箔实现营收44.66亿元，同比增长77.29%，毛利率20.49%，同比减少9.82个百分点；标准铜箔实现营收1.74亿元，同比降低38.72%，毛利率5.42%，同比减少22.81个百分点。
新增产能逐步落地，积极布局复合铜箔技术：公司截至2022年底具备5万吨以上铜箔产能，其中白渡嘉元3.1万吨项目已全面投产，江西嘉元2万吨项目于2022年12月底开始试产，宁德嘉元1.5万吨项目于2023年2月试产，山东嘉元扩建5000吨产能已落地。公司与宁德时代设立合资公司，投资建设年产10万吨铜箔项目，预计2023年下半年首期开始试产。公司积极布局复合铜箔技术，新建PET复合铜箔试验车间并购置PET复合铜箔中试设备，积极开展PET、PP、PI等复合铜箔研发、验证工作。
估值
1 _2 y+ K3 E4 m3 j& [ 结合公司公告与近期铜箔市场价格以及未来供需格局变化情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至2.07/2.75/3.51元（原预测2023-2025摊薄每股收益为4.80/6.90/-元），对应市盈率17.9/13.5/10.6倍；维持增持评级。
8 `$ H/ k7 A' C. }4 }& e 评级面临的主要风险
# n/ ]/ ?$ f: {) i: P) }/ J8 i 产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。
  J% z7 U1 {: K- {+ z  Q9 D) f 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.37%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.12亿，根据现价换算的预测PE为13.92。
最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为49.62。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，嘉元科技（688388）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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