海尔系旗下众淼创科IPO：营收1.48亿，主营保险分销，佣金费率由21%降至12.8 ...

未有旳怀念

原标题：海尔系旗下众淼创科IPO：营收1.48亿，主营保险分销，佣金费率由21%降至12.8%
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) s; q( U6 l! p* |; N9 Y% t2 _* k: } 编者按：资本市场正经历着不平凡的变革。金融以服务实体经济为天职，近年来，资本市场支持实体经济成效显著，有力畅通了科技、资本与实体经济的良性循环。
从创业板开市到设立科创板，从试点注册制再到创业板注册制改革，越来越多的优秀企业走向资本市场舞台。
- X% @4 ?: M" N6 y1 ^ 随着招股书的披露，企业的财务状况首次呈现在世人面前。搜狐财经力求用专业的财经报道分析企业，帮投资者选优筛劣。
. W. }4 f' S/ s1 R$ U 在这其中，谁将是资本市场的赢家？谁能圆梦IPO？搜狐财经《拆解IPO》栏目，聚焦计划在A股、港股、美股的上市的重点企业，从盈利能力、竞争态势、风险防范等多个角度，剖析企业价值。
3 X: n8 A/ d0 Y/ t. B 本文为第141期。
出品 | 搜狐财经
/ t' l% H7 o1 L+ ~: v9 f" T' { 作者 | 岳家琛
1 u2 ]5 x  R5 e/ l9 ~# e 继日日顺之后，海尔系有一家公司冲刺IPO。
. g) B& a% K% } 近日，众淼创科递交招股书，拟赴港上市。
% n+ m* o4 |+ n; o% L 招股书显示，海尔集团是众淼创科的控股股东，海尔集团间接持有众淼创科约 60.44%的投票权，其中约52.88%通过青岛海盈汇持有，约7.56%通过青岛海创汇持有。
, y1 N' R  o& A$ S3 X 在此之前，海尔系共拥有海尔智家、海尔电器、盈康生命、海尔生物、雷神科技五家上市公司。
7 u% m1 V; n8 A, h 2019年以来，海尔系开始分拆资产上市。2019年，海尔生物在科创板上市。同年，海尔成为盈康生命大股东。2021年，日日顺递交深交所上市招股书。2022年，海尔旗下游戏笔记本公司雷神科技在北交所挂牌上市。
如果众淼创科和日日顺均上市成功，海尔系将拥有七家上市公司。
保费复合年增长率54.6%，营收复合年增速仅26.1%
从规模上来看，众淼创科并不算大。
; w; `; |$ k5 z+ Z6 j 招股书显示，2020年至2022年，众淼创科收入分别为9325.3万元、1.2亿元和1.48亿元，净利润分别为2020万元、2700万元、3630万元。
不过，如果上市成功，众淼创科将成为海尔集团旗下唯一的保险类上市公司。
资料显示，众淼创科是海尔集团旗下保险生态平台公司，始于2001年注册成立的海尔保险代理。海尔保险代理自成立起获中国保监会许可在山东省从事保险代理业务。2017年，获批准在全国进行保险代理业务。
2017年3月，众淼创科成立。同年9月，其收购了一直从事提供保险代理服务的海尔保险代理。此外，众淼创科还一直从事提供 IT 服务。
招股书称，如今众淼创科已建立一套线上线下一体化服务模式，涵盖包括风险评估、提供场景化谘询、分销保险产品及保险理赔等保险业务的主要流程。
- D3 _  w8 d0 W/ ` 众淼创科营收主要划分为两大类：保险代理业务及IT及其他服务业务。
众淼创科盈利模式主要是面向家庭及企业保险用户，提供合作的保险公司保险产品，进而赚取佣金。
/ E" C! b/ _; B) ?* Q2 _  V 2022年，众淼创科保险代理业务营收贡献最大，收入占比达88.1%，IT及其他服务业务收入占比则为11.9%。
1 u9 o0 N. a3 ~1 q" b, I 众淼创科通过保险代理人向保险用户分销保险产品，并与战略渠道合作伙伴合作推广保险产品。招股书称，目前众淼创科已开发可在互联网及移动互联网访问的在线平台，包括该公司的网站及APP。
( O  V$ O; P# E! a) O3 ? 从收入占比来看，过去三年，企业保险用户的收入占保险代理业务收入比重为33.5%、35.7%、38.4%，家庭保险用户的收入占保险代理业务收入分别为66.5%、64.3%、61.6%。
可以看出，企业保险用户收入占比正在缓步提升。
7 k( |" k2 X0 [" N$ k  r3 {; Q2 o 招股书显示，过去三年，众淼创科总保费从2020年的4.26亿元增加到2022年的10.18亿元，复合年增长率为54.6%。
9 {) X. T, P% V& p 然而，众淼创科过去三年营收复合年增速仅26.1%，保险代理业务收入复合年增速则仅为20%，大幅低于总保费复合年增长率。
0 U# V: t1 w% {* u4 q* k! Z2 t 这或许与其保险代理业务佣金费率大幅下行有关。
据招股书显示，众淼创科平均佣金费率从2020年的21.3%下降至2022年的12.8%。对此，众淼创科解释称，这主要是受分销财产保险产品、人寿及健康保险产品及汽车保险产品的平均佣金费率下滑的影响。
2 T) q- h5 o+ Q+ F& ?6 {$ `& Q 招股书显示，其分销的产品包括财产保险产品、人寿及健康保险产品、意外保险产品、汽车保险产品四大类。其中车险产品在近几年来发展迅速，从2020年的第三大险种跃居到2022年的第一大险种，不过，车险产品平均佣金费率则是逐渐下滑，过去三年分别为12.2%、5.8、5.4%。
3 }; E+ E2 z) V$ |+ b; ] 相较之下，财产保险产品则是众淼创科旗下平均佣金费率最稳定的产品，过去三年分别为16.8%、17.4、16.4%，而人寿及健康保险产品平均佣金费率亦连续三年的下滑，分别为64.4%、27.4%、16.2%。
5 o- L! [1 k0 `8 y3 z$ _ 过去三年，众淼创科来自前五大客户的收入分别为6880 万元、8940 万元及9440 万元，分别占总收入的73.7%、74.5%及63.7%。
这意味着，众淼创科面临一定的客户集中风险。
5 u+ ]% F; {% B9 {$ Q; f 过去三年，来自前五大供应商的采购额分别为2780 万元、4180万元及5820万元，占采购总额的48.7%、58.1% 及71.8%。
  S9 L+ f3 \. g+ \* Y9 R0 ~( I 其中，来自最大供应商的采购额分别为1220 万元、2650万元及3190 万元，占比21.3%、36.8% 及 39.3%。
在五大客户及供应商中，众淼创科还有一个重叠客户及供应商，即中国平安财产保险股份有限公司。
# c1 G0 w3 l% c/ p 此前仅完成两轮融资，累计筹资1.42亿元
: v2 q2 |" L8 z+ a* _ 融资方面，众淼创科此前并无太多股权融资记录。
7 t2 p4 ~  z, E7 Q2 ^$ Y 招股书显示，众淼创科目前仅完成两轮融资。2019年，众淼创科完成A轮融资，投资方为青岛海众捷，共筹资1000万元。
) ^6 h: @* ]9 d( x& B 2021年，众淼创科完成B轮融资，投资方为青岛海欣盛及青岛海创赢，合共筹资 1.32 亿元。据此计算，众淼创科累计融资1.42亿元。
# Y: O& `9 D2 e 对于此次赴港上市募资用途，众淼创科在招股书中表示，募集资金主要用于发展保险代理业务和提升IT服务产品及研发能力。此外，还用于在保险中介及保险技术行业寻求投资及收购机会。
' g; j$ D% ~2 o) r 事实上，海尔集团早在20多年前就开始布局金融业务，投资领域涉及银行、证券、信托、保险、保险代理销售以及消费金融等。
" C; i1 M% _/ S) h6 p 不过，海尔先后从鞍山信托、海尔人寿、长江证券等撤出，其中长江证券股权于2015年出售给新理益集团。
( Z0 l1 e! B$ A2 P 2014年，海尔集团成立海尔金控，收购支付、消费金融牌照，并成立P2P平台。随着海尔金控2015年营收达到105亿元后，其规模开始逐渐下滑，此后再没能突破百亿。
. [. f  J, e0 m 后来，海尔金控开始瘦身、去金融化，更多为海尔生态提供供应链金融等服务。
: X# z3 C6 `* B8 R) \ 从经营业绩看，2022年，海尔金控净利润24.86亿元，同比下降28%。