这个雷，会炸么 .

亦心绿

图：Kissi Ussuki
) A# K. |9 F, K1 b, N最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
快要破产。
连着它的可转债一起，也岌岌可危。
我之前聊打新时说——
% t, [# \4 ]$ [# A/ A% M) P可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
/ `- Y( `7 n6 B! q( Y即便破发也不会跌多少。
7 o9 S1 J, @8 ]% k) F+ Y除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
. G+ }4 l& [$ r! c0 D/ \因为可转债的设计很 bug。
- d* g# w# v+ A" d好几层保护垫，摔下来也不太疼。
+ I( h  _0 W' v  @所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
但——
凡是信仰，总有崩塌的一天。
" E1 Z1 V& ^; Y7 f即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
最近正邦转债就闹出了鬼故事。
% p% ?" y) a# L/ f7 n# A2 A可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
3 y1 g3 C, t  b2 C. V二
正邦是一家猪企，叫正邦科技。
它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
养猪是一个冰火两重天的行业。
' f$ y) ~6 i" X  @, O" ^- X  i好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
近几年养猪行情都很差。
正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
养猪有周期嘛。
/ e/ ?7 ?7 m# I2 I' R2 V, c大问题是，它开始资不抵债。
/ p3 m: v1 ^8 r. K' @4 I, V手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
而且它还摆烂。
越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
资产就更不值钱了 ...
1 ~. T7 x. |8 Z( z1 K总之一句话——离退市、破产越来越近。
& C  ]% N* W/ Y! `, E9 i+ G6 u在悬崖边缘晃悠着。
6 m5 _% y/ T2 P除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
没人接盘，就只能走向破产了。
  c  C  c, A7 v! x7 a8 D, k- d: @0 ]三
* E9 J9 h9 t5 @" j4 z回到它的转债。
如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
债性保底——
可转债是由公司刚性兑付的。
% ~: |1 V1 t+ E( t2 G但公司都破产了，资不抵债嘛。
那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
! H1 g( K4 P  J: M! m转换成股票——
* O5 x1 h1 U) b5 z可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
* W* M* U/ ]% J- J& y' J  Q但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
" L9 T% u: }+ j无论如何下调转股价，也没人买账。
一个例子就是：
12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
* I* l9 k9 a$ E, g1 X正常来说。
4 G) w1 w1 H. u, g9 r7 v转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
% j" j1 c5 R0 |1 j从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
一个不尴不尬的价格。
有人觉得——
正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
不值得赌一把。
等它跌到一半再说吧。
可转债的鬼故事还少么？
; f7 B8 Y, a7 ?9 i* W. e4 |7 f最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
。。。
各执一词，争论还挺激烈。
目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
我自己也挺关注它的。
就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
毕竟以前没先例。
* l1 x) j2 n: m& s) o! }3 Q! U没见识过。
& ]1 y) N6 K- W& O4 \如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
% M& X. T5 x5 }" G7 C& T- A+ y也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
7 V0 r# x! t' e' f) o2 c5 J1 f( t（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）