地方两会的五大看点

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原标题：地方两会的五大看点
                          文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜
主要观点
) H0 B: N. t: E3 G( I 一、GDP：隐含全国经济目标数值或为5％
一是加权增速角度，2018-2022年（2020年未公布），全国GDP目标增速较地方GDP加权目标增速平均低0.6个百分点左右。今年31省GDP加权目标增速为5.63％，倒推出全国GDP目标增速的数值为5％或略高。二是从主要经济大省来看，全国经济排名前四的省份，今年GDP目标数值均定在5％，包括广东、江苏、山东、浙江，2021年该四省的GDP占比达35％。此外，如果今年全国目标增速定在5％，也符合近几年GDP目标逐年下调的经验，2019年、2021年、2022年全国GDP目标数值分别为6.5％、6％、5.5％。
5 P4 S1 q- O0 G6 ]; O 二、3个角度理解GDP目标设定
（一）外贸依存度高的省份，下调目标的比例更高
5 e0 [# Y! @0 P3 n 2021年外贸依存度15％以上的有16个省份，其中12个省份下调了GDP目标，占比75％。其余的15个省份中，9个省份下调了GDP目标，占比60％。
（二）人事角度：省委书记新上任的，目标制定更谨慎
& ?( h, [5 _( k8 T 省委书记新上任的省份，下调GDP目标的比例更高。31个省份中，有16个省的省委书记在二十大后新上任。除去上海的15个省份中，有13个省份下调GDP目标，占比87％。其余15个省份中，下调GDP目标的省份占比为53％。
（三）部分省份给出目标设置原因
4 r! ?3 a- y6 U6 T" V8 L1 k; P 北京、浙江、广东、江苏、上海、重庆、四川这7个省份给出了经济目标设置的原因。其中浙江日报文章《5％以上，浙江的方针为何这样定》给出了浙江目标制定的主要考虑：一是疫情3年造成的影响不可忽视，经济恢复的基础尚不牢固；二是防疫政策优化调整，并非一劳永逸；三是短期消费仍然承压。
, T1 U# x3 X- H9 G+ V+ n8 P 三、扩内需：投资与消费
2 v* {& E! a: W) O) x9 F& f* Q' x （一）加权增速角度：投资仍是扩内需主要抓手
今年各省固投加权目标增速，在高基数下仍然上调；社零加权目标增速，在低基数下仍然下调。今年31省固投加权目标增速8.27％，较去年调高0.11个百分点；社零加权目标增速7.69％，较去年调低0.35个百分点。
7 `6 t. I4 z) B. j+ @0 v2 U' ]5 t0 a/ K （二）投资：重大项目是重要抓手
9 w) }, U% n! Z* t, i# i; J0 i* D 一方面，19个省明确了重大项目具体目标。其中广东、浙江等7省是在去年未设定目标的情况下，今年明确了具体目标；江西今年将重大项目投资目标定在1.6万亿元左右，较去年目标同比增长45％。另一方面，部分经济大省对重大项目表态积极。如浙江提出“掀起新一轮重大项目建设高潮”。
（三）消费：旅游等服务消费有增长空间
$ m. ?$ q/ c; d- V1 r' {& r, a 今年地方促消费的主线有两条：一是鼓励汽车等大宗消费；二是恢复旅游、养老等服务消费。汽车消费方面，绝大多数省份都提及要促进新能源汽车等大宗消费，其中10个省份提出了具体措施，这些措施主要包括3大类：发放消费券，增加消费信贷，发放消费补贴。旅游消费方面，海南、云南、贵州、湖南等6个旅游大省明确了旅游消费的具体目标，据此倒算出该6省预计旅游收入增速均值为28％，旅游收入较2019年恢复程度均值为100％。
1 N& h4 {( u7 m- Q2 r$ @7 {7 M 四、对外开放：稳外贸、外资重视程度上升
一是浙江、四川等外贸大省将助力企业出海抢订单；二是近8成省份明确加快外贸新业态发展；三是绝大多数省份就吸引外资作出工作部署。贵州、海南等7省对外资增速提出具体要求，广东、江苏等经济大省则更强调外资投向。
2 f7 I- I8 S5 ? 五、产业政策：关注数字经济、能源安全，详见正文。
% K, \0 ]+ e2 e8 @ 风险提示：政策执行不及预期；居民消费信心偏弱。
报告目录
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3 }+ D! }; r7 u; h& d5 [ 报告正文
: ~  m* {% m7 s( p" m 一、GDP：隐含全国经济目标数值或为5％
根据31省今年的经济目标，我们预计今年全国经济目标数值或为5％。
从加权增速角度看，2018-2022年（2020年未公布），全国GDP目标增速较地方GDP加权目标增速平均低0.6个百分点左右。今年31省GDP加权目标增速为5.63％，倒推出全国GDP目标增速的数值为5％或略高。
从主要经济大省看，全国经济排名前四的省份，均将今年GDP目标数值定在5％，包括广东、江苏、山东、浙江，2021年该四省份的GDP占比达35％。
) [, d2 T: S0 Z) N. V 此外，如果今年全国目标增速定在5％，也符合近几年GDP目标逐年下调的经验，2019年、2021年、2022年全国GDP目标数值分别为6.5％、6％、5.5％（2020年未公布目标）。

二、3个角度理解GDP目标设定
（一）外需角度：外贸大省大多下调GDP目标
以进出口金额/GDP来衡量外贸依存度。
" D( c  e) |% _ 外贸依存度高的省份，下调目标的比例更高。2021年外贸依存度15％以上的16个省份中，有12个省份下调了GDP目标，占比75％。其余的15个省份中，有9个省份下调了GDP目标，占比60％。
$ F8 A/ s- \6 B7 P" }1 v! ^$ t 这背后反应了地方对今年出口形势的隐忧。如福建，今年的政府工作报告提及：“国际经济环境更趋复杂严峻，外部需求不足将对我省产生更大影响”；如广东，南方网1月12日发布文章《“5％以上”，第一经济大省如何实现这一增长目标？》，指出“广东经济外向度高，受百年变局和疫情冲击较大，不可控因素较多，面临的外部形势更为复杂”。
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" Y+ O  G9 s. T/ k6 k. H （二）人事角度：省委书记新上任的，目标制定更谨慎
省委书记新上任的省份，下调GDP目标的比例更高。31个省份中，有16个省的省委书记在二十大后新上任。考虑到上海去年的低基数，我们分析其他15个省份。这15个省份中，有13个省份下调GDP目标，占比87％。省委书记在二十大之前上任的其余15个省份中，下调GDP目标的省份占比为53％。
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（三）部分省份给出目标设置原因
( ?  d' f( g- S5 g1 `/ b 我们梳理了北京、浙江、广东、江苏、上海、重庆、四川这7个主要省份经济目标设置的原因。
1、上调GDP目标的省份：上海、重庆，主要考虑的是去年经济的低基数。
; N: u$ A3 Q. m; E8 \ 2、下调GDP目标：包括广东、江苏等其余5个省份。其中浙江日报1月13日文章《5％以上，浙江的方针为何这样定》给出了浙江目标制定的主要考虑：一是疫情3年造成的影响不可忽视，经济恢复的基础尚不牢固；二是防疫政策优化调整，并非一劳永逸；三是受疫情反弹和居民自我防护意识加强的影响，短期消费仍然承压。
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三、扩内需：投资与消费
' k& v% T" ]. W) b( G （一）加权增速角度：投资仍是扩内需主要抓手
# r. Z  I4 E  I" _% I5 X* x 从加权增速角度，今年各省固投加权目标增速，高基数下仍然上调；社零加权目标增速，低基数下仍然下调。
今年31省固投加权目标增速8.27％，较去年调高0.11个百分点。考虑到2022年固投的增速并不低，今年再次调高目标增速，反映出地方对投资的积极性仍然较高。
今年31省社零加权目标增速7.69％，较去年调低0.35个百分点。考虑到2022年社零整体接近于0，今年社零目标增速两年平均不到4％，地方对消费目标的制定较为谨慎。

3 \! Y. o2 [9 `7 O1 w* o$ D （二）投资：重大项目是重要抓手
重大项目仍是地方稳投资的重要抓手。
9 Q1 v# b* }) v- @' W8 t7 H2 G 一方面，约6成省份确定重大项目具体目标。据我们统计，广东、浙江、江西、山东等19个省今年明确了基建/重大项目投资的具体数额或增速。其中广东、浙江等7省是在去年未设定目标的情况下，今年明确了具体目标；江西、黑龙江等省份今年目标投资额明显增长，如江西今年重大项目“年度投资1.6万亿元左右”，较去年目标同比增长45％。
另一方面，部分经济大省对重大项目表态积极。如浙江提出“掀起新一轮重大项目建设高潮”，湖北提出“锚定投资这个最大内需，开展重大项目高质量建设年活动”，重庆提出“深入开展抓项目促投资专项行动，编制实施市级政府投资项目三年滚动计划”。
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（三）消费：旅游等服务消费有增长空间
! m# p! u; U9 z1 i9 Z 今年地方促消费的主线有两条：一是鼓励汽车等大宗消费；二是恢复旅游、养老等服务消费。
5 B5 Q6 q: ^1 U8 u- g# o 1、商品消费：促进汽车等大宗消费
! }3 f9 H; U# U% Y# l 今年绝大多数省份都提及要促进新能源汽车等大宗消费，其中10个省份提出了具体措施。这些措施主要包括3大类：1）发放消费券：5个省份，包括山东、贵州、山西、吉林、黑龙江。2）增加消费信贷：2个省份，包括四川、重庆。3）发放消费补贴：2个省份，包括河南、西藏。
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2、服务消费：恢复旅游等服务消费
今年地方扩消费的另一个重要手段，是恢复旅游等服务消费。据我们统计，超20省提出要推动文旅产业回暖或健康发展。海南、云南、贵州、湖南等6个旅游大省，还明确了旅游消费的具体目标，反映出地方对今年旅游消费的复苏抱有一定的期待。
6 P6 u) t. z+ e: F 根据这6个省份的目标，推算其今年旅游收入同比以及较2019年的恢复程度。
1）预计旅游收入同比：均值为28％。除贵州外的5个省，预计同比增速均在20％以上，其中云南、新疆（游客数）预计同比分别达到54％、31％。
* f# d( S2 h, G1 v* w 2）预计旅游收入较2019年恢复程度：均值为100％。湖南、西藏、新疆预计恢复至2019年的8-9成，海南、云南预计超过2019年疫情前水平。

1 X8 y, r1 J7 n; ^# N' d% p* h0 r, ^ 四、对外开放：稳外贸、外资重视程度上升
, `# m( D$ ~; w  K 今年地方对稳外贸、吸引外资的重视程度普遍上升，主要体现在三方面：
一是部分外贸大省将助力企业出海抢订单，包括浙江、四川、山东等。如四川将“常态化组织企业组团出海”，浙江将“精心组织千团万企‘走出去’拓市场抢订单”。
, Y& F1 y/ Z7 b 二是近8成省份明确加快外贸新业态发展。据我们统计，有25个省份提出要加快跨境电商、海外仓等外贸新业态发展，其中山东、安徽、贵州给出了明确目标，如安徽今年要“建设使用海外仓350个以上，跨境电商交易额增长30％以上”，贵州“力争跨境电商交易额增长100％”。
三是绝大多数省份就吸引和扩大外资作出工作部署。贵州、海南、云南等7省对外资的增速提出具体要求，2023年实际使用外资目标增速基本定在10％以上。广东、江苏、山东、浙江等经济大省更强调外资的投向，制造业及产业链强链补链领域是其吸引外资的重点，如浙江明确“制造业使用外资占比27％以上”，江苏提出“引导外资积极参与产业补链延链强链”。

, t/ R+ |8 ]( p5 r, f* K; } 五、产业政策：数字经济、能源安全
（一）数字经济
数字经济依然是今年地方两会的“高频词”。据我们统计，今年31个省份均对数字经济发展作出部署，其中21省份设定了未来1-5年数字经济规模/占比/增速的具体目标。
就31个省份的具体部署来看，今年地方将从四方面重点发力：
3 e7 d$ T) z, s0 ^ 1）数据及算力中心等新基建：近半数省份提出将加快/推进数据中心、算力中心建设，如宁夏明确将“新增超大型数据中心5个”。
2）产业数字化：广东、安徽、贵州、四川、河南等省份明确今年企业“上云用云”具体目标，如广东将“新推动5000家规模以上工业企业数字化转型，带动10万家中小企业‘上云用云’”。
% Q2 \/ m% Y6 ^0 e0 L" f: J- V 3）新兴数字产业：北京、贵州、江苏、江西、山东、广西等省份提出将积极布局信创、VR、元宇宙等新兴数字产业。
4）数据交易：涉及北京、上海、贵州、河南等省，如贵州今年将推进“贵阳大数据交易所年交易额力争突破10亿元”。
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9 m" l6 K! u' `( N0 [  p% s, H （二）能源安全
2 H/ n0 e% S; J, S0 u+ |1 X, L 2022年中央经济工作会议要求：“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力”。今年地方也将保障国家能源安全放在至关重要的地位。
8 f4 C3 U" S8 R" t7 X1 }7 O) [ 一方面，煤炭、油气大省仍将增储上产放在首位。陕西、山西这两个煤炭大省今年明确了煤炭供给的目标，陕西“确保煤炭产量达到7.5亿吨”，山西“力争煤炭产量达到13.65亿吨”，去年这两个省份均未给出具体目标。
另一方面，各地将加快新能源体系建设。除了继续推进新能源装机外，今年地方将加快培育“源网荷储”和“风光水储”一体化项目、新型储能项目、氢能产业等，如湖北将着力推进“10个百万千瓦级‘风光水储’一体化项目”，山东、重庆等地将规划实施一批新型储能项目。
此外，多地将加快交通、建筑等领域的绿色改造升级。北京、上海、山东、福建等省将加大新能源汽车及装配式建筑推广应用，如上海今年将“实施超低能耗建筑项目200万平方米、公共建筑节能改造400万平方米”。
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/ |' {- T, Q& D0 p* J& i 具体内容详见华创证券研究所2月7 日 发布的报 告《【华创宏观】地方两会的五大看点》 。
' V% S: l- i" |' \5 M 来源：券商研报精选