一季度营收、净利止跌回升，恒瑞医药现拐点？

复活的鬼是丑鬼

解奥 徐超
- L! ^: T+ d9 c3 {; N2023年4月21日晚，恒瑞医药（600276）同时披露了2022年年报和2023年一季报。
; E/ R5 p+ n: b  [9 Q年报显示，2022年恒瑞医药营收212.75亿元，同比降17.87%；归母净利39.06亿元，同比降13.77%；扣非净利34.10亿元，同比降18.83%。虽然去年业绩仍然有下滑，但和2021年年报相比，恒瑞医药业绩下滑比例在收窄。

+ c4 i" O1 f8 x$ r( c5 \与此同时，恒瑞医药发布的2023年一季报显示，实现营收54.92亿元，同比增长0.25%；净利润12.39亿元，同比增长0.17%；扣非净利12.2亿，同比增3.4%。这是恒瑞医药自2021年末业绩进入下行通道以来，首次止跌回升。
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7 F; W% j2 w3 \3 z集采等因素影响收入
年报披露，集采、医保谈判等因素影响到了近两年的收入。
自2018年以来，恒瑞医药涉及国家集中带量采购的仿制药共有35个品种，中选22个品种，中选价平均降幅74.5%。
2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品，2022 年销售收入仅6.1亿元，较上一年同期减少22.6 亿元，同比下滑79%；2022年11月开始陆续执行的第七批集采涉及的5个药品，2022年销售收入9.8亿元，较上年同期减少9.2亿元，同比下滑48%。
其次，2022年1月1日起，阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞马唑仑、氟唑帕利、海曲泊帕等多款创新药执行新的医保谈判价格，医保销售价格平均下降33%，加之产品准入难等因素，部分创新药收入增长较慢，个别创新药甚至全年销售金额同比有所下降。
此外，2022年有相当一部分医疗机构日常诊疗业务量缩减，公司产品（比如麻醉产品）销售受到较大影响，影响较为严重的郑州、上海、西安地区产品销售下降明显；同时，产品出口订单一定时间内出现积压，部分海外业务需求未能及时转化为销售收入。
7 \( v0 ?$ {2 B9 O' ~1 Q4 J在利润方面，原辅材料及能源价格持续上涨，同时叠加物流成本上涨、产能利用率降低等情况，推高了企业的整体生产经营成本。
欲靠创新药为业绩加码
, V) j& d$ _  P: c6 N- X1 w8 [9 J在受到集采、医保谈判对业绩的影响之外，恒瑞医药也试图通过自主研发创新药在业绩上作出文章。
年报披露，恒瑞医药自主研发的PD-L1抑制剂阿得贝利单抗（艾瑞利®）联合卡铂和依托泊苷用于广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）患者的一线治疗获批上市，阿得贝利单抗成为我国首个获批小细胞肺癌适应症的自主研发PD-L1抑制剂，至此，恒瑞获批上市的自研创新药增至12个。
( R) g& D4 e0 ]: u同时另有80多个自主创新产品正在临床开发，260多项临床试验在国内外开展；适应症获批方面，报告期内马来酸吡咯替尼片第2个适应症获批上市，进一步拓展在乳腺癌领域的应用。
0 A1 Z3 @* g  U7 k5 I5 ]恒瑞还计划推进国际化战略，将自主研发与开发合作并重。
. a* x' V* e/ F9 X3 S; ?今年2月，恒瑞自主研发的抗癌创新药EZH2抑制剂SHR2554实现海外独家授权，将在大中华区以外的全球范围内开发、生产及商业化的独家权利许可给美国Treeline Biosciences公司，除了1100万美元的首付款，未来还有权收取最多6.95亿美元的里程碑款。
+ V0 e( v1 B, y4 I: T年报还披露，恒瑞医药去年累计研发投入63.46亿元，同比增加2.29%，研发投入占销售收入的比重同比提升至29.83%，其中费用化研发投入48.87亿元，研发费用占销售收入比重同比提升至22.97%，这也在很大程度上影响了当期利润。但恒瑞认为，这为公司长远发展提供了有力支撑。
今年一季度，恒瑞医药研发费用近11.49亿元，已经高于去年同期的10.07亿元。
! [0 ~5 M9 w. E中信建投证券分析认为，虽然公司经营仍面临短期压力，但随着创新药行业回暖，步入高质量发展阶段，公司战略布局紧跟政策风口，长期投资价值不变，业绩拐点渐显。
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