这个雷，会炸么 .

亦心绿

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图：Kissi Ussuki
. d( y) L. H, l9 N" _  f  b8 r; h最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
5 d7 b' v# Z( g2 _% D快要破产。
连着它的可转债一起，也岌岌可危。
7 S  N- p% x# @# ^# o' F我之前聊打新时说——
可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
即便破发也不会跌多少。
% h' T- z2 [0 v  E; u: m除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
6 T4 i) v) ]. Y. [因为可转债的设计很 bug。
! h5 a$ M2 W: q, f* y5 ]& C% Q+ l好几层保护垫，摔下来也不太疼。
2 L3 E) L+ C2 l4 r' T( q, X所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
但——
凡是信仰，总有崩塌的一天。
即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
最近正邦转债就闹出了鬼故事。
可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
; O" b1 [+ f4 a' p& F0 b; O二
3 N* U( X3 O$ S! e: o正邦是一家猪企，叫正邦科技。
它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
+ Y8 Y1 ~& P1 c# ]" a+ Y& n养猪是一个冰火两重天的行业。
好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
3 q+ U; T" L6 p$ a% q近几年养猪行情都很差。
, g1 I. a9 Y$ y& N正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
9 D  P5 C! C9 ]2 V; |- c养猪有周期嘛。
大问题是，它开始资不抵债。
* D, w8 v, B7 x, h, v" z0 l! N3 E% ]手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
而且它还摆烂。
  ~, j  ?" b* V/ ~- l- h  C! T越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
+ V+ R9 P3 [( p9 J资产就更不值钱了 ...
; f9 V7 L; t) D# C8 I$ ^. L) n9 X总之一句话——离退市、破产越来越近。
) X* ?6 v7 k; m5 `2 p2 E在悬崖边缘晃悠着。
除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
) F# T, D8 K! y* O1 P" A( U2 h没人接盘，就只能走向破产了。
5 D2 ?, S! Y# e! s+ I三
% z1 R* T/ `4 [3 d; _1 A7 o; ]回到它的转债。
如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
债性保底——
( U2 v% ^3 K( w  y  E1 a可转债是由公司刚性兑付的。
但公司都破产了，资不抵债嘛。
那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
2 l- O* A# T) b% a& I# I转换成股票——
可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
无论如何下调转股价，也没人买账。
/ E1 o: [* Y4 m$ I" `* x一个例子就是：
12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
正常来说。
1 l& ?! Q: x) l. j1 b转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
5 S3 ]* n8 ]; y) K  U从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
; _* t% n; W4 M) ?2 S; F一个不尴不尬的价格。
. _: x$ G2 o) U* e' C* a  u有人觉得——
正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
不值得赌一把。
等它跌到一半再说吧。
) F) \% n1 }3 A& L0 M可转债的鬼故事还少么？
4 C$ e+ S/ G* c+ ^+ X/ i最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
。。。
各执一词，争论还挺激烈。
目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
" x0 B$ d+ L) B5 J+ r# Z3 ~我自己也挺关注它的。
就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
+ Y( ?3 I) d: T, l" F1 g$ z毕竟以前没先例。
7 K+ N1 V7 p- u* d7 K! I. B没见识过。
如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
* g8 a, P/ ^( o- u1 g! ?2 j' r不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
7 e0 j3 c" U9 m1 Z9 w（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）