狂买2600亿！外资给足了信号

复活的鬼是丑鬼 · 发表于 2023-2-23 21:26:56

原标题：狂买2600亿！外资给足了信号
外资高调唱多中国股票资产。
近期，全球最大的资管集团——贝莱德旗下智库首次将中国股票评级调升至“超配”，其表示短期内看到中国复苏带来的机会。另一方面，则把美欧英日四地股票评级调至“减配”，认为其当前发达市场的盈利预期和估值没有充分反映出衰退风险。
高盛则认为，中国股市的主题将逐渐从“重新开放”转向“经济复苏”，潜在涨幅的驱动力可能会从估值倍数扩张转向盈利增长，预计2023年年底MSCI中国指数将上涨24%。
查里芒格近日也在Daily Journal年度股东大会表达对于中国市场的看好：“投资中国可以让你用便宜的价格买到一些更好的公司。”
当然，外资并没有说一套做一套，而是用真金白银表达了其鲜明的态度。今年以来，北向资金流入A股超过1600亿元，远超2022年全年的900亿元，创下同期流入新记录。算上去年最后两个月，短短不足4个月，北向资金疯狂流入超过2600亿元。
外资唱多又做多，释放了诸多投资布局的信号。
01加仓动向
外资的2600亿，都抢购了那些资产？
排名第一的是白酒。加仓额度412亿元，占总流入额的16%。其中，贵州茅台184亿元，五粮液142亿元，山西汾酒35亿元，洋河18.8亿元，泸州老窖13.8亿元。

排名第二的是银行。加仓额度为269亿，占比10%。其中，招商银行 122亿元、平安银行42亿元、农业银行18.4亿元，工商银行17.3亿元。
排名第三的是动力电池。加仓额度为225亿元。其中，宁德时代219亿元，比亚迪27亿元。但减持亿纬锂能11.9亿元，欣旺达7亿元，国轩高科2.6亿元。
排名第四的是保险。加仓额度为222亿元。其中，中国平安184.5亿元，中国太保33.8亿元，中国人寿4亿元。
排名第五的是家电。加仓额度为167亿元。其中，美的集团67亿元，格力电器57亿元，三花智控以及海尔智家均为27亿元。
除此之外，外资加仓行业排名靠前的还有医药生物、商贸零售、建筑材料、有色金属、传媒和机械设备。
我们从以上加仓的行业可以很明显地察觉外资的布局大体思路：消费与地产产业链。这背后对应的大逻辑就是经济复苏搞内需。
中国经济引擎有三驾马车——消费、投资、进出口。其中，出口在过去3年承担了拉动经济增长引擎的作用，持续超预期，3年增速同比高达13.4%。而今年不一样，欧美外围经济体在今年下半年仍有较大概率陷入衰退，外贸这家马车不拖累经济增长就算很好的了。
今年搞经济，重点明显在内需上。消费是内循环的大头，房地产经历了去年的“至暗时刻”之后也有望筑底修复。但政策对于后者的思路是托而不举，并不会重回所谓夜壶的老路。
高层在《当前经济工作的几个重大问题》文章中也提到：一是把恢复和扩大消费摆在优先位置；二是通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资；要继续发挥出口对经济的支撑作用。从消费、投资、出口的行文顺序，我们也能感知今年政策的重要发力点在什么地方。

来源：官方新闻截图
这是内外资大力追捧白酒很重要的主线逻辑。
02价值VS成长
外资的2600亿，主要配置在了以上证50为首的价值蓝筹上了。而过去近4个月，市场主线风格也就在这条线上——期间，大盘价值上涨16.3%，大盘成长上涨11.05%，小盘价值上涨11.03%，小盘成长上涨6.79%。

如果更加初略来看，上证50累计上涨20.4%，创业板指上涨8.3%。成长股代表的比亚迪、宁德时代、隆基股份期间分别上涨9%、10.5%、-4.6%。价值代表的贵州茅台、五粮液、招商银行分别上涨36%、53%、43%。
价值蓝筹的市场风格已经延续了近4个月。今年会持续走这种风格，还是会切换到科技成长上面呢？
2014-2015年，A股走出全面性牛市，包括成长价值均表现亢奋。2015-2016年，A股陷入深度熊市。2016-2018年初，A股大盘不温不火，但上证50为首的价值股迎来结构性牛市行情。2018年，在去杠杆大背景下，A股从年初跌到年尾，每一种风格均泥沙俱下。2019-2021年初，大盘指数大幅反弹，成长与价值均表现良好，尤其是2020年下半年至2021年初，价值之疯狂，大家都有所见。2021年初至2022年7月，大多成长股继续表现优异，而价值股集体陷入深深的熊市之中。
从2021年2月18日到去年11月，上证50指数从4110点一度回撤至2288点，跌幅高达43%，远远高于其他主流指数。现在，上证50估值为9.8倍，位于最近5年25%分位点以下，位于最近10年25%与50%分位点之间。

由于成长股（新能源车、光伏、风电、储能等）经历从2019年-2022年7月的大幅暴涨之后，回撤时间相较于价值蓝筹不足，回撤深度亦不算太够，估值整体还处于较高水平以上。另外，财务表现上，行业渗透率大幅上行，竞争格局变差，业绩增长也将放缓。
从资产定价最底层的逻辑看。在去年11月之前，中国经济算是在“衰退期”。在这个过程中，价值股现金流相对偏早期，受到疫情管控蚕食得相对厉害一些，加之没有性感故事可讲，上证50早早跌穿了去年4月份的低点，而创业板指相对坚挺，再未跌穿过。
随着疫情放开以及房地产超大规模的救援后，中国经济步入筑底复苏阶段。且越复苏从预期转向现实，从态势由弱到强的过程中，上证50为首的价值股的表现可能会更好一些——业绩随着经济复苏而复苏，且有确定性，其次是现金流偏早期，对利率不会那么敏感。而成长股现金流偏后期，随着复苏节奏走出来（通胀压力可能会有显现），会受到货币逐步边际收紧的更大影响了。
如果以上推断没有问题的话，市场今年主线风格仍然会持续在价值蓝筹上。而该风格之下，白酒、银行、保险、地产产业链的龙头们可能还会有一些机会。尤其是白酒，商业模式极佳，且板块市值接近5万亿美元，为申万二级子行业第2名，可以承载主力资金的大规模配置。
03尾声
外资大规模加仓中国股票资产，主线逻辑是交易经济复苏。而经济复苏有弱有强。如果复苏斜率太低，那么全年也不会太好的行情表现，反之，则会有较好表现。这需要投资者持续跟踪相关数据，来验证，来及时做出相应的仓位调整。
从1月份天量的信贷数据以及更为高频的出行交通等数据也可以证实市场主流的交易逻辑。
据国盛，截止2月20日，北上广深地铁客运量7日平均已经到达3690.87万次，超过2019年同期的3557.9万次。另外，从拥堵延时指数看，一线城市均值也已远超2019年以来同期水平。

复苏主线逻辑不变，那么配置价值蓝筹的股票大概率会有较好表现，尽管现在的赔率已经没有那么诱人了。
当然，A股除了交易国内逻辑，还会交易外围宏观风险带来的冲击。
第一，俄乌战争是否会大规模升级。如果接下来俄乌春季大决战、或北约直接参战、或西方更大力度制裁俄罗斯、或动用战略核武器等等，对全球风险资产均是重大利空。
第二，中美关系是否会持续紧张。
第三，美国通胀以及经济衰退的问题。美国是全球第一大经济体，如果因为通胀粘性高持续保持高利率而出现严重衰退，会对全球经济复苏，包括中国，产生不小影响。在这种背景下，美股会起不来，也会对全球股市的风险偏好有所压制。
除此之外，日本是否继续加息、新冠疫情是否会二次大规模感染等等，都需要密切跟踪与关注。
目前看，以上宏观风险点，暂无大碍。A股市场也将继续交易复苏故事，行情也会震荡向上走。板块上，不可忽视白酒的配置机会。（全文完）

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