东吴证券：给予鸿远电子买入评级

亦心绿

原标题：东吴证券：给予鸿远电子买入评级
# J9 y' T" h' i                          东吴证券股份有限公司苏立赞,钱佳兴,许牧近期对鸿远电子进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：短期业绩向下波动，中长期需求依旧看好》，本报告对鸿远电子给出买入评级，当前股价为70.8元。
$ m4 C+ O9 e2 ]$ W 鸿远电子(603267)
( D" g! k" r  l$ p 事件：公司发布 2023 年一季度报， 2023 年 Q1 公司实现营业收入约 4.35亿元，同比下降 38.06%；归属于上市公司股东的净利润 1.01 亿元，同比下降 60.07%。
投资要点
2023 年 Q1 归母净利润同比下降 60.07%， 预计中长期可恢复。 Q1 公司实现营业收入回落，同比下降 38.06%， 原因是下游市场短期景气度趋弱， 自产及代理业务客户需求回落。 归母净利润同比下降 60.76%，比营收下降幅度更大， 系人工成本上升， 同时公司为巩固市场份额增加了业务相关费用支出所致， 中长期来看公司有定力熨平短期营收、利润下降的波动。
" [, E# M& x' l7 s9 a) e 2023 年 Q1 合同负债增长 7.6%， 下游需求即将回暖。 报告期内合同负债为 347 万元， 较 2022 年末增长 7.6%， 预示下游需求回暖， 未来收入增加。 报告期内公司综合毛利率为 49.91%， 在 2022 年度公司自产业务毛利率达 80.91%， 代理业务毛利率为 10.78%， 自产电子元器件下游为航天航空、 兵器、 电子信息等高可靠领域， 为公司带来稳健的收入和利润保障。
深化产业布局， 积极拓展市场空间， 彰显发展决心。 公司围绕瓷介电容器、 滤波器、 微波模块为核心打造产品体系， 加强拓展市场规模。公司在已有瓷介电容器的业务优势上，横向拓展了薄膜微带电路、 阻容网络等产品， 在军民领域均拓展了市场空间； 公司的滤波器产品系列齐全，基本覆盖目前电源用抗干扰滤波器的类型，多款产品可以替代进口产品；微波模块产品、微控制器、微处理器形成系列产品， 能够组成各种应用场景的控制单元， 技术均处于行业前列水平。 公司围绕主营业务深化产业布局， 不断拓展市场边界， 彰显发展决心。盈利预测与投资评级： 考虑到下游装备的放量节奏， 我们预计 2023-2025年归母净利润为 9.92/12.06/13.72 亿元，对应 PE 分别为 17/14/12 倍， 首次覆盖，给予“买入”评级。
* y* x& N9 i# x7 i: W0 X 风险提示： 1）下游需求及订单波动； 2）公司盈利不及预期； 3）市场系统性风险。
7 q" ~+ c6 D5 } 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券李鲁靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.75%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.83亿，根据现价换算的预测PE为16.74。
5 @' m$ S. J$ @! O4 Z 最新盈利预测明细如下：

* d( I) y9 `: s+ {5 U& l1 i1 a 该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为102.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鸿远电子（603267）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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