虽恢复对华为部分供货，但美光Q4财季净利润仍大跌了87%，未来几季威胁仍在!

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1 C4 ^: D# b/ |5 [; G美光发布了截止至2019年8月29日的2019财年第四季度财报，财报数据显示，美光该季度净利润5.6亿美元，不仅环比下滑33%，更是同比大跌了87%，而且宏观经济和贸易的不确定性仍会对产业和市场产生影响，尤其是对华为的限制供货，恐将影响未来几季财报。

不过，美光认为，存储产业在原厂产出及供货策略等影响下，2019下半年市场供需逐渐好转，客户库存也逐渐趋于正常化，并预计2020年DRAM和NAND产业bit供应增长低于需求增长，产业将呈现健康发展的趋势。

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2 E7 m" W3 E) W6 N5 o: @$ V, M5 q0 y进一步对美光财报进行解析：
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$ X) T- p: r) A, |美光2019财年第四季度财报

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• 营收48.7亿美元，上一季度为47.9亿美元，环比增加2%，去年同期为84.4亿美元，同比下滑42%
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• GAAP净利润为5.61亿美元，同比大跌87%，或摊薄后每股收益0.49美元
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• 非GAAP净利润为6.37亿美元，同比大跌85%，或每股摊薄收益0.56美元
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• 运营现金流为22.3亿美元，上一季度为27.1亿美元，去年同期为51.6亿美元
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0 v) q; b6 G# l9 m注：19Q4即美光2019年6月-8月数据

注：19Q4即美光2019年6月-8月数据

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# G$ e- e. ^9 \8 |美光2019财年财报

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• 营收为234.1亿美元，上一财年营收为303.9亿美元，下滑23%
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• GAAP净利润为63.1亿美元，或每股摊薄收益5.51美元
  
• 非GAAP净利润为73.1亿美元，或每股摊薄收益为6.35美元
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• 运营现金流为131.9亿美元，上一财年为174亿美元
  

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美光2019财年第四季度各部门营收

• 计算机和网络业务营收19亿美元，环比下滑8%，同比下滑56%；
  
• 移动业务营收14.1亿美元，环比增长20%，同比下滑26%；
  
• 嵌入式业务营收7.05亿美元，环比增长1%，同比下滑24%；
  
• 存储业务整体营收8.48亿美元，环比增长4%；同比下滑32%。
  

美光2019财年各部门营收
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• 计算机和网络业务营收99.7亿美元，下滑35%；
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• 移动业务营收64亿美元，下滑3%；
  
• 嵌入式业务营收31.4亿美元，下滑10%；
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• 存储业务整体营收38.3亿美元，下滑24%。
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美光2019财年第四季度DRAM营收

' K7 c: v: j2 e4 k& W在第四财季中，美光DRAM营收为31亿美元，占总营收的63%。DRAM营收环比增长了1%，同比下降了48%，bit出货量环比增长约30%，同比增长了15%左右，ASP环比下降了大约20%。2019财年，全年DRAM营收为152亿美元，较2018财年下降28%，因为bit仅个位数增长，而ASP下降了约30%。 
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& S% z" t: @6 `) C" ~5 u美光2019财年第四季度NAND营收
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% m6 Z5 n' _% k9 Z在第四财季中，美光NAND营收为15亿美元，占总营收的31%。NAND营收环比增长了5%，同比下降了32%，bit出货量环比增长低于15%，ASP环比下降了个位数，因为看到部分市场NAND紧缺，且价格上涨。2019财年，全年NAND营收为69亿美元，较2018财年下降12%，因为ASP下降45%抵消了Bit出货的增长。 
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注：19Q4即美光2019年6月-8月数据
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美光DRAM技术发展与规划

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在2019财年，虽然美光的晶圆产出减少带来了不利因素，但美光技术推进优于预期，推动DRAM每bit成本下降，并引领产业发展。在本财季，美光已开始大规模生产和批量出货第一批1Znm DRAM产品，会将新技术快速导入产品中应用，并稳固DRAM技术的领先地位。在Q4财年，美光20nm或更老的技术节点仍占50%以上的生产，在财年结束时，大约有75%的生产是集中在1Xnm技术上，有一部分生产的是1Ynm。
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美光在财报中也提到了在台中新建的DRAM工厂，将主要用于新技术的切换。据悉，美光投资4000亿新台币兴建A3和A5两座晶圆厂，其中A3厂预定2020年8月完工，年底导入最新的1Znm制程试产，第二期A5厂将视市场需求，逐步扩增产能扩大在台湾台中的洁净室空间，将支持技术节点转换，预计2021年投入量产。
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: f9 O$ z3 h( ~, a) V  O. X1 ]: |另外，在数据中心客户的DRAM库存已显著减少，正推动云和企业市场的服务器需求增长，新的处理器平台也会增加对更高密度和更高性能DRAM的需求。 在汽车行业，尽管汽车行业销售疲软，DRAM行业环境也充满挑战，但美光在该领域的收入仍在逐年增长，主要是因为汽车信息娱乐和ADAS变得越来越重要，第四财季中低功耗的LPDDR4出货量同比增长了5倍以上，在汽车行业占有领先的份额。 
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+ p; e: U: s8 q美光对2019年DRAM行业bit需求增长15%的看法保持不变，而美光的bit供应增长将略低于行业需求的增长，预计到2020年行业的需求增长率将达15%-20%，行业供应增长率只有15%，这将有助于供应商库存正常化，形成健康的行业环境，而美光的bit供应接近需求的增长将高于15%。

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1 G2 t  y4 g* L$ r; h, x美光NAND技术发展与规划

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在NAND Flash方面，美光2019财年持续降低成本，96层3D NAND正在继续增加投产量，下一代128层3D NAND技术将从Floating Gate浮栅向栅极技术(Replacement Gate)过渡。128层是RG的第一个节点，但第二代RG节点才能显著的降低成本，所以只能靠库存来支持客户需求，所以美光bit供应增长不仅低于行业平均增长率，更大大低于行业需求的增长。
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+ c# t6 k5 r' A; m! v) O( ^3 G美光集团副总裁Dinesh Bahal在CFMS2019上表示，美光希望利用128层3D NAND或向1YY层的技术切换，以及之后向2XX技术发展，进一步提升性能，降低成本，提高收益。
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9 F+ `  [! Q5 M/ X, c在SSD方面，SSD正在快速由SATA向PCIe转换，虽然美光NVMe SSD起步较晚，但是随着在一线PC厂商中的渗透，消费类NVMe SSD营收增加了2倍，有望在2020财年进一步增长。


% Q0 p, T7 E' w% Q在移动方面，虽然市场价格大幅下降，以及华为实体名单的影响，美光移动业务营收比2018年下降了3%，但是MCP、eMMC及UFS产品出货增长下，NAND bit出货量同比增长了两倍多。在第四财季中，美光开始批量出货UMCP，是基于UFS和1Znm LPDDR，将为中高端智能手机带来旗舰机高性能和高密度。


' S$ q$ J2 ^2 ?1 W7 P& H对于市场的看法，美光认为NAND行业需求反弹和原厂资本支出，晶圆产出减少导致的供应减少，以及东芝工厂停电造成的产能减少，使得市场状况改善和厂商库存下降。目前NAND行业利润率处于10年以来的最低水平，美光预计2019年行业bit需求增长低于45%，这将超过行业bit供应增长的30%，市况在逐渐改善，而美光bit供应将高于行业供应增长率。到2020年，NAND产业bit需求增长将在25%-30%，供应增长略低于需求，而美光bit供应增长将低于行业增长率。


未来变数：实体名单对华为的限制，恐持续影响美光未来几季业务

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美光认为，与上半年相比，2019年下半年大多数客户的库存已正常化，以及各终端市场的长期增长的趋势推动，DRAM和NAND行业需求有所增长，尤其是中国大陆客户应对中美以及日韩之间贸易关系的影响，正在建立更高水平的库存。

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& Y0 \8 S4 T- p+ r$ W不过，美光虽然向华为出货了一些不受出口管制和实体清单限制的产品，但在第四财季中，与华为列入实体名单之前所预期的水平相比，对华为的销售额依然减少，美光已经申请了许可证，以便允许出货更多的产品，但迄今为止还没有许可证相关的决定。美中贸易谈判的不确定性若持续，实体名单对华为的限制继续存在，且美光无法获得更多的许可证，将会影响美光未来几个季度的财报，对华为的销售额也将进一步下滑。 


美光2020财年资本支出将较2019财年减少18%


美光2019财年第四季度资本支出为19.7亿美元（扣除合作伙伴提供的资金），2019财年全年资本支出为91.1亿美元。若减去资本支出的投资以及减去合作伙伴提供的资金，2019财年第四季度的调整后的自由现金流量为2.63亿美元，2019财年全年为40.8亿美元。

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展望2020财年第一季度，按照Non-GAAP会计准则，美光营收预期在48~52亿美元，EPS在0.39美元~0.53美元，毛利率在25%~28%，营业费用7.55亿美元-8.05亿美元。
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为了使市场供应与需求保持一致，以及受到宏观经济不确定性和行业盈利能力低下的影响，美光目标是在2020财年将前端设备资本支出较2019财年减少30%以上，预计2020财年资本支出的投资（扣除合作伙伴提供的资金后）将在70亿美元至80亿美元之间，较2019财年减少18%。
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