这个雷，会炸么 .

亦心绿

" D% U+ G$ O' m
图：Kissi Ussuki
最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
9 S  S/ e9 A3 ~+ ^9 |% M快要破产。
3 X5 I# C) z8 \0 ~& M连着它的可转债一起，也岌岌可危。
我之前聊打新时说——
! s. h$ E4 }1 M可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
2 t8 M& E' D2 H7 I0 s1 U3 f4 s即便破发也不会跌多少。
除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
% ~% C% O# w5 B0 E4 z7 P5 z) K因为可转债的设计很 bug。
好几层保护垫，摔下来也不太疼。
0 u2 H. E7 a, Q所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
但——
凡是信仰，总有崩塌的一天。
即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
& r+ t' w, r) g- h, U! [1 F最近正邦转债就闹出了鬼故事。
可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
1 O% D; h( Z9 X8 z0 [二
正邦是一家猪企，叫正邦科技。
, N  V/ \' g% j+ P3 j. G它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
0 }( A$ R1 e( Z1 J养猪是一个冰火两重天的行业。
7 w& `9 G* q& F# `4 v好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
& ?& `9 s% V! N. E9 S; U7 L近几年养猪行情都很差。
+ Z" e( P( n; V" ?' F% J% r  v2 ^正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
* D7 V# Z- h  w6 y) m" H, Q6 x$ G亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
养猪有周期嘛。
大问题是，它开始资不抵债。
4 h: n. x) M. i) ]" K手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
而且它还摆烂。
6 I, ~' g+ q" P: c" @& r4 B- A越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
5 V6 T& ~: ~' u- }# \/ X资产就更不值钱了 ...
8 f. g  C% }6 W总之一句话——离退市、破产越来越近。
9 H8 G) W7 y) Y( U4 q在悬崖边缘晃悠着。
8 D" A8 \# s0 P! \6 z6 H0 ^除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
没人接盘，就只能走向破产了。
三
回到它的转债。
+ U1 A0 K' m* K6 w# p4 H% J如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
债性保底——
可转债是由公司刚性兑付的。
, O, m- H% \& v& r2 D但公司都破产了，资不抵债嘛。
那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
转换成股票——
可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
) [0 ^1 A  @9 G% M" h' N) Y) Q但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
; F9 H$ \4 I  U$ T1 I# `1 @无论如何下调转股价，也没人买账。
, J* F! _  _. ^$ z# J3 c5 A1 W# b一个例子就是：
% l* ^# P5 \, }12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
  s* ]4 v) O+ Q9 {7 A0 C正常来说。
. l% d: D0 u# x! w1 e* Q转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
: u6 m! ]' K/ X0 T# E但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
" D: e$ G& F% F. x, a( x8 _从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
一个不尴不尬的价格。
7 d5 ^. h2 e% A, u# n! x有人觉得——
正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
不值得赌一把。
等它跌到一半再说吧。
可转债的鬼故事还少么？
/ _3 A! N- P4 B8 _最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
。。。
3 K) u! h, `& K/ A各执一词，争论还挺激烈。
4 B" w6 e' f7 ~/ `5 }目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
" k7 @3 Z7 g/ u7 O, l我自己也挺关注它的。
% d" t: v; l4 |; l- I+ c% I& T: k就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
毕竟以前没先例。
没见识过。
2 I9 F  y0 t) `: M5 ^如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
7 z4 l# W9 n  }/ j) y: Y不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）