毛利率承压明显，蔚来隐忧尽显

_不良法师_

            
4 L, s$ K- f/ y: [3 g% S            作为对比，另外两家新势力车企小鹏、理想的 3 月 2 日美股收盘价分别为 8.86 美元、24.51 美元。
) H* T! {/ @. W, U, |1 b            值得注意的是，在过去的三个月里，蔚来汽车的股价已下跌了 32.8%，财报的发布进一步扩大了股价的跌势。
; f' |) |& p4 ~* H, \! b            经营亏损扩大至 67 亿元
' u8 J. r- U& p# n$ l" b) X0 }            先看财报基本面。
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5 E$ h. L1 T4 g: y            蔚来 2022 年月度交付表现
! j+ g) {1 o9 ~) s7 u7 j            具体到月度交付表现，蔚来汽车交付主要集中于下半年，受车型更新换代以及疫情等因素影响，蔚来上半年仅有六月交付过万。
% X& F+ R, v& I# k. w9 k. ]            在车辆交付数、营收创新高的同时，蔚来的亏损也创下“新记录”。
% S( J+ Q+ ]1 d* ^0 q; `6 g            第四季度，蔚来净亏损达 57.86 亿元，同比增长 169.9%，较上一季度增长 40.8%。累计全年，蔚来净亏损达 144.37 亿元，换算到单车亏损超 10 万元。
            作为对比，另一造车新势力理想的年亏损额仅有 20.32 亿元，蔚来超百亿的亏损现状更加注意。
. v+ D4 V! S' e! c, L( I. a$ ~            财报显示，蔚来的亏损主要体现在经营亏损中，尤其是第四季度，经营亏损扩大至 67 亿，亏损率高达 42%，同比增长 175.5%，较上一季度增长 74.0%。
/ N" H% N  E2 L! D& a            截至 2022 年年底，蔚来现金及现金等价物、受限制资金、短期投资及长期存款结余为 455 亿元。
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            图片来源：蔚来财报
            需要注意的是，蔚来一年到期的借款和长期借款共 149 亿元，应付账款和票据达 252 亿元，仅是这部分债务合计就已相当于蔚来 88% 现金。
" N6 T* m* i$ `5 \            毛利率承压明显，一季度难有改善
            蔚来巨大亏损的背后，离不开拉胯的毛利率表现。
            财报显示，蔚来第四季度毛利率仅有 3.9%，上一个季度和去年同期分别是 13.3% 和 17.2%。全年毛利率为 10.4%，而上一年为 18.9%。
4 A  V, G( A2 L( `: [            蔚来方面解释称，毛利率下降主要由汽车毛利率下降所致。数据显示，第四季度汽车毛利率仅有 6.8%；对比来看，上一个季度和去年同期分别是 16.4% 和 20.9%。
            对此，蔚来表示与现有 ES8、ES6 及 EC6 车型相关的存货拨备、生产设施加速折旧与购买承诺损失有关。不过，如果忽略这部分的影响，蔚来第四季度毛利率也只有 13.5%，依然低于第三季度和去年同期。
            另外，李斌在财报电话会上表示，毛利率与前一季度相比有所下降，主要是产品组合变化，比如四季度毛利较低的车型 ET5 销量增加了。
            对于 2023 年，李斌表示毛利率将在第四季度爬升至 18%-20%。不过，李斌同时承认，Q1 主要交付车型仍是毛利较低的 ET5，因此一季度蔚来毛利率将依然承压。
            在财报电话会上，李斌透露对毛利率爬升的信心来源——一是第二代技术平台的产品将在 Q2 开始交付；二是锂价、原材料、芯片价格成本下降；三是从 Q3 开始，整体交付量会显著上升。
            据李斌判断，今年的零部件供应总体来看不会成为制约交付量的瓶颈。“如果原材料价格按目前趋势达到我们预期的下降速度，我们将不改变 2023 年四季度蔚来品牌实现盈亏平衡的目标。”李斌说道。
            按照蔚来内部规划，今年上半年会交付 5 款全新的基于第二代技术平台的产品——其中，二季度将交付 4 款车，7 月交付 1 款。
            按照李斌在电话沟通会中提供的预期，蔚来 2023 年的销量将翻番，也就是约 24.5 万辆，平均每个月要超过 2 万辆。
            “ET5、ET5 旅行版和 ES6 的目标是月销 2 万辆；ET7、ES7、ES8，每款车月销 2000 至 4000 辆，合计 8000 至 1 万辆左右；EC6、EC7 月销 1000 至 2000 辆。目前的产品组合可以支持蔚来每月 3 万辆的销售目标。”李斌说道。
4 F/ z6 @5 u% f4 L8 C; j            不过，这只是预期情况，从今年开年的交付势头来看，蔚来要离这一目标还有一定差距。蔚来1-2月交付量共计 20663 辆，结合一季度 3.1 万-3.3 万辆的指引，三月的交付量将在 1.2 万辆左右。这意味着，在接下来 9 个月里，蔚来的平均月销量要达到 2.36 万辆。
            对蔚来而言，这一挑战难度并不低；毕竟，2022 年最高月度交付也仅是 15815 辆。而蔚来接下来还将面临更换平台的产能爬坡挑战，其交付后劲，或只能寄托于下半年。
            蔚来的隐忧
/ A: a' @: v. ~" @- e/ g0 u            总的来看，无论是第四季度财报还是 2022 年的财务表现，蔚来在获得车辆销售和营收增长的同时，也暴露出很多问题。
            其中最为显性体现无非是毛利率坍塌，亏损情况加剧。作为一家定位高端的车企，毛利率仅有 10%左右，年亏损超百亿，蔚来当下的盈利情况不容乐观。
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0 L) ]* y: n2 {* K& r' u3 m$ y            需要指出的是，无论是子品牌的建设，还是自研电池等，这些业务都需要投入大量的人力、物力、财力，当多业务同时开展，其烧钱速度可想而知。
$ C' \4 I$ U' k; N) `$ f  Z1 d' Q            （本文首发钛媒体App ，作者 | 肖漫，编辑 | 张敏）