质押回购量多日突破8万亿，6月资金面怎么看？ | 固收首席论市 ...

江湖险恶567

原标题：质押回购量多日突破8万亿，6月资金面怎么看？ | 固收首席论市
# C, B0 ]5 M% O9 ^                          财联社5月29日讯（编辑 刘海）5月资金面整体较宽松，大行融出水平较高，银行间质押式回购成交量多日突破8万亿。进入6月，资金面会有什么变化？本文整理了部分券商对于6月资金面的观点。
信贷投放或有恢复
2 [5 I4 a4 U5 F0 `; n* T5 c 从历史情况来看，天风证券报告表明，除了2018年、2019年央行正处于负面冲击应对模式之外，多数年份6月资金利率中枢相比5月存在上移。
同时，作为跨季月，申万宏源指出，6月是传统的信贷投放大月，继4月信贷表现不佳、5月信贷预计仍不强劲后，6月信贷投放可能有所放量，对银行间流动性有所消耗，信贷对资金面的扰动增强。
（数据来源：天风证券，财联社整理）
9 s+ V9 }5 v8 M$ u2 i5 q 天风证券认为，2023年4月社融信贷低于预期，结合5月末票据利率回升和地方债供给情况，5月新增社融信贷大概率环比上升。在此前提下，预计5-6月社融信贷或能延续去年8月以来的图景，总量不一定很强，但企业中长贷肯定不弱，同比维持多增，对超储消耗可能高于4-5月。
- x+ N% a( P. u6 s 整体来看，申万宏源认为6月作为跨季月，预计资金面中性偏紧，R007中枢在2.4%附近。天风证券则认为，5月中旬开始货币环境可能是量宽价平的局面，往6月估计，隔夜资金利率可能保持在1.5%附近或者向1.75%略有收敛的状态。
2 }7 `: f. [* x& w  I 新一批新增地方债额度已经下达
安信证券数据显示，预计6月国债发行量约为7370亿元。考虑6月国债到期偿还量约为4241亿元，预计净融资规模约为3129亿元，较5月有所回升。地方债方面，据媒体报道，新一批新增地方债额度已于近日下达省级财政部门，目前尚未了解到此次下达的总额度，理论上本批次可下达的最高额度约1.9万亿，其中一般债0.3万亿、专项债1.6万亿。
安信证券进一步表示，截至5月21日，提前批地方债发行进度为75%，因此假设6月提前批的剩余额度将发完，再融资债按照历史同期发行节奏估计，则6月地方债发行规模预计处在1.01亿附近。考虑到6月地方债到期规模约5917亿元，净融资规模约为4200亿元。综合国债和地方债，预计6月政府债发行规模约为1.75万亿，到期1.02万亿，净融资规模约为7300亿元。
# S& {9 b. ^/ z 而国海证券估计，6月份新一批专项债额度发行在2000亿元左右、一般债额度发行在750亿元左右。6月份地方债务净融资6435亿元，环比上月虽然略有上升，但是幅度并不大，政府债务发行缴款对资金面的扰动较小。
财政收支方面，安信证券参考2018-2022年五年的同期水平，预计2023年6月财政存款净投放规模在 1.1 万亿附近。而国海证券预计6月财政净投放规模或在10000亿元左右，并为资金面提供相当程度的流动性补充。
结合银行缴准、货币发行等方面，综合来看，安信证券表示，在不考虑逆回购和 MLF的情况下，6 月资金面基本不存在缺口，有望维持平稳。
此外，中信证券认为，5月存在一定的流动性缺口，但6月缺口较小，流动性总量宽松预期相对较好，但结构上也存在存单到期压力较大的问题，预计资金利率中枢呈现稳中偏松的格局，DR007中枢可能维持在1.7%到1.8%的区间。此外，当下票据利率延续下行而资金利率波动放缓，在需求端刺激政策增量暂歇的环境下预计信贷短期难以重现一季度的高增态势，预计年中资金利率将延续低位波动，但不排除在结构性摩擦下阶段性波动放大的可能性。
/ A) r; T* X% Q' a& s+ f) y- l 来源：财联社 刘海