这个雷，会炸么 .

亦心绿

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/ Z( @) O/ {- W- ?2 M图：Kissi Ussuki
5 i' c) G) t. r( N8 `3 U最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
快要破产。
连着它的可转债一起，也岌岌可危。
# x! u& q" T, X7 k2 G0 D" h我之前聊打新时说——
可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
0 `5 x' o1 }6 N9 e7 B+ \即便破发也不会跌多少。
, i8 E3 T3 _9 }6 e4 N! T. \7 k& l除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
3 i& z1 v' o3 l3 G因为可转债的设计很 bug。
5 `8 n4 `" H6 K好几层保护垫，摔下来也不太疼。
% N( N, X* t& x# Q4 z. u+ D$ H所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
2 i" T  C* C2 |" P+ B/ _但——
凡是信仰，总有崩塌的一天。
) v# X  E1 V6 |即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
最近正邦转债就闹出了鬼故事。
7 h# x/ c+ R& @- {0 G可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
二
  T* e; u) _0 h3 W3 F  Q正邦是一家猪企，叫正邦科技。
3 O2 @, }; ~+ V3 b; s6 `它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
3 N2 y. B* e0 a3 n3 U, l: W养猪是一个冰火两重天的行业。
1 [  m: d- j- V" w好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
近几年养猪行情都很差。
" M/ h; n3 X7 m8 ~* I$ u9 M正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
' O4 S, g6 J6 U# {. v$ Y# D养猪有周期嘛。
大问题是，它开始资不抵债。
手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
+ Z+ h, U/ _, q- s  m  e; M" ^而且它还摆烂。
- K5 [  N& ~! w越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
资产就更不值钱了 ...
总之一句话——离退市、破产越来越近。
' w, w: s$ w+ [. m4 d  F# J9 U5 q在悬崖边缘晃悠着。
除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
没人接盘，就只能走向破产了。
7 s6 `* P$ w. T8 D; x" [2 ]& g. Q- L三
0 A  m0 o  T) v+ D- T4 q回到它的转债。
如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
债性保底——
可转债是由公司刚性兑付的。
9 |( m9 s- P6 s5 z  l9 Q但公司都破产了，资不抵债嘛。
那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
转换成股票——
! Q/ y- h5 H; p& x# D" [, i可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
6 D; h) n3 e/ n, `& z6 q但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
无论如何下调转股价，也没人买账。
9 `: Y- b1 Z4 Y* y7 F$ V- Q一个例子就是：
6 ^5 t) y& z1 l4 \* Z( ~5 c3 x12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
正常来说。
; A6 c& D8 f: \2 ?' N转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
+ p0 p* F3 [( ]- u  k( d一个不尴不尬的价格。
- n1 M6 D* F4 C有人觉得——
正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
不值得赌一把。
等它跌到一半再说吧。
可转债的鬼故事还少么？
2 a  P9 {& J- }最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
$ r5 B( e: X8 B* j" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
。。。
各执一词，争论还挺激烈。
8 L% {! J3 Z# J; D0 O2 a0 f: l4 }: ?目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
0 v) U  u1 q+ g* j8 s* Z6 @我自己也挺关注它的。
就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
8 m, C0 x: |% G+ Q毕竟以前没先例。
. X% [, C6 U/ S' G5 N7 }9 \) }4 f没见识过。
如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
# r7 C' G7 @- r& n也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
0 B+ ^" C; M* V（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）