这个雷，会炸么 .

亦心绿

1 S3 V0 D; ~" `: l
图：Kissi Ussuki
最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
快要破产。
, j7 e. d; R9 p3 D# g6 l( {3 O连着它的可转债一起，也岌岌可危。
我之前聊打新时说——
, a2 Q# Q2 J& L6 E可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
即便破发也不会跌多少。
除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
因为可转债的设计很 bug。
" }& X  s5 E  i3 @5 b好几层保护垫，摔下来也不太疼。
所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
8 |+ X8 ]8 i+ w5 [0 _0 F% @但——
凡是信仰，总有崩塌的一天。
即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
最近正邦转债就闹出了鬼故事。
3 T, h" ?' Q6 n) v可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
二
正邦是一家猪企，叫正邦科技。
9 T9 _# k0 Q: j- A( b  N% L  Y3 O它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
养猪是一个冰火两重天的行业。
" t: o( v, L6 P+ L; x% I, \: L好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
近几年养猪行情都很差。
正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
5 m7 U1 w2 t( |' l" ]% S养猪有周期嘛。
大问题是，它开始资不抵债。
- @. l& }5 K5 f3 {, t9 d手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
# w( ^) C, u) S而且它还摆烂。
* i# p3 p9 ~2 p8 Q  W$ |+ t( ?越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
2 s# w) B7 L3 Q小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
7 L& Q% \/ ~4 }  T. Q' u" ?; _$ {资产就更不值钱了 ...
总之一句话——离退市、破产越来越近。
% c6 \8 D8 U4 [( Q2 P- p) o8 i2 g在悬崖边缘晃悠着。
, s) K4 f$ v$ U# h% p除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
! Z: w- S! N5 U, N2 j没人接盘，就只能走向破产了。
三
回到它的转债。
如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
债性保底——
可转债是由公司刚性兑付的。
% s5 {/ g5 |7 Q; K但公司都破产了，资不抵债嘛。
5 f3 S5 V8 ]% x* E; n! {那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
- o8 `) Q/ L6 q! |转换成股票——
可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
无论如何下调转股价，也没人买账。
一个例子就是：
( \4 M6 T+ W2 N1 q12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
正常来说。
1 x- x% F9 s% k& N1 \转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
8 R. D$ Y5 h( ]. k* Y0 O从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
# L* E4 Q- i: T& a一个不尴不尬的价格。
( G2 W& z% G2 o- j" H+ R有人觉得——
正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
不值得赌一把。
等它跌到一半再说吧。
; l2 d1 }2 ~0 t) o可转债的鬼故事还少么？
, i7 K% R( f" C7 L6 ]/ c$ i最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
, P, f7 x3 I: F3 |" i" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
。。。
8 x* k' [9 |+ W1 K7 n0 S' c& L7 K各执一词，争论还挺激烈。
4 M& k- }" @  t5 k8 a/ V目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
0 r4 {4 G" ^8 K& p我自己也挺关注它的。
就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
毕竟以前没先例。
% |7 a+ @% L9 U9 Q: N* @& g( W' Z没见识过。
如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）