这 6 张表格，分析企业前一定要准备好

蔠夜

$ 桃李面包 ( SH603866 ) $
我们看到的财务数据是零散的珠子，但是杜邦分析就像一条线，就把看上去没有关系的数据串联起来。下面是我平时在分析文章前会提醒整理好的财务数据表格，它们对我们分析企业大有用处。
( o7 J5 n% H) S% z2 h
% [: e6 {' L& x, h
1 N" |, l( y2 M! \$ E% ^
第 1 张表：杜邦分析的拆解数据
/ d3 X0 K8 |* V  K: Z2 t如下图所示，2021 年起桃李面包的权益层数一直在下降，从高点 20.59 降至 2022 年的 12.85。于是我们去拆解杜邦分析数据，会发现净利率和资产周转率的下滑，导致了公司净资产收益率的下降；同时，公司的权益乘数是增长的。
6 \/ K% k& F0 ]& H" }  d- Z于是我们需要寻找净利率下滑和资产周转变慢的原因。

6 j( f* P2 P8 @8 [: C; ?
% {% i) i  ~: L6 p
第 2 张表：结构百分比利润表
# W  q% j: j+ k, r( j) _% `  |如下图所示，桃李面包的营业成本率越来越高，从 2018 年的 60.32% 提升至 2022 年的 76.02%。对于营业成本上涨，公司给出的原因是收入增长带动成本上涨，原材料成本上涨，以及终端配送费用增长。
# s  m5 Z% u. X/ J0 `, k但是个人觉得这都不是最重要的原因，关键在于公司没有定价权，无法通过产品提价来缓解成本上涨的压力。
根据 " 毛利率 =1- 营业成本率 "，随着公司营业成本率上涨，毛利率在下降；而毛利率下降的原因，主要在于产品价格涨幅，低于成本涨幅。

7 v0 l4 Q$ C4 l1 [1 M

4 w: N. p/ i* ~" @% V9 }3 P+ O第 3 张表：结构百分比资产负债表
如下图所示，从 2022 年各个科目占总资产的比重看：
6 {* ]  |; r& {7 |固定资产＞在建工程＞应收账款＞无形资产＞交易性金融资产＞货币资金＞存货。要知道总资产周转率下降的原因，我们得看下这几类重要资产的周转情况。

" M& C* E2 ^. u* F# @3 Y% n

. A& ~* y& f* Y6 e/ Q- a2 r5 L第 4 张表：营运能力财务指标
在建工程会转换成固定资产，固定资产是桃李面包最重要的资产，如下图所示，
( X- N. D! j( X! I公司的固定资产周转率已经从 2018 年的 4.06 降至 2022 年的 2.68，
# \7 c  A' q3 J, [# R这可能对公司行业的认知有关系。
. }" k) A; X. j7 y- }上一篇文章里我们提到过，公司认为行业发展前景看好，需要通过扩大项目建设来满足市场需求，并形成规模效应摊平成本，不过这也使得公司的固定资产规模越来越大，周转率越来越低，并降低了净资产收益率水平。



- v; O+ _( L$ h0 `) L第 5 张表：结构百分比利润表
开始我们提到桃李面包的权益乘数越来越大，说明公司使用的负债越来越多，这可能是有息负债，也可能是无息负债。我们需要找数据求证。
* |6 F% c4 T, a( l; y& P) M通过现金流量表，我们发现桃李面包 " 取得借款收到的现金 " 越来越多，说明公司在使用更多的负债，这可能跟公司扩大项目建设，资金需求量大有关系。

% D: N5 s% G" }* \* k  Z/ m8 ]
1 \$ C% g& k) A) q! V
/ c7 B% m% r; o2 ]  }4 j7 g第 6 张表：企业经营数据表格
1 [) `+ M  @2 O' y" U, J对于桃李面包、海天味业和贵州茅台这类的制造业企业来说，关注企业的销量数据，对我们分析企业更有帮助。
  Q3 q: l8 E2 _$ ~( K- P+ `4 @( r  N2021 年面包及糕点销量增速 3.47%，
2022 年面包及糕点销量增速 3.43%。
2021 年面包收入增速 6.01%，
6 u# {3 Q2 P0 f' z  K) \3 ?2022 年面包收入增速 4.90%。
  W( ^  D# l0 g- B1 j收入增速大于销量增速，说明公司可能存在产品提价；但是又在年报里说，自己在降价促销。这也是我读年报时不理解的地方。
如上就是我们以杜邦分析为切入点，把其他财务数据表格串联起来的过程，这样做能帮我们发现企业的问题。这个方式，也适合于分析其他公司。一定要多学多用，熟能生巧。
$ g# B' e# h1 g; F6 D( ]- I
5 a2 J2 f5 C6 I! a/ Y6 f
6 k5 x7 f2 |3 l4 C( e
: O# Y) w/ V4 S
) x( m. H5 q; l: ?. ^4 S+ P' f
@今日话题
/xz