深度：70%亏损、最高估值180亿，全球20家3D打印机厂商对比，有泡沫吗?

流动的天空

2019年6月，南极熊注意到，国内两家3D打印龙头厂商——杭州先临三维（拟融资8亿，估值32亿人民币）、西安铂力特（拟融资7亿，估值28亿人民币），申请科创板IPO都陆续有了新的进展。
 
那么，问题来了，3D打印公司到底价值几何？值得投资吗？南极熊希望，下面的汇总比较，可以让读者更加深刻认识和了解，洞察本质，做个“价值践行者”。

截止2019年6月6日，根据雅虎财经股票数据、南极熊资讯、风险投资机构的投资数据等，南极熊制得下表（点击图片可看大图）
$ m4 V; n; U9 G# T9 `9 T. n+ y) l △南极熊：全球20家3D打印机厂商市值/估值对比
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1 a' y) Z4 @5 c! e: C0 ?下面是对比分析：

①关于第一。


5 K' C  k& \: }9 d- H9 I" p$ T全球估值最高的纯正3D打印企业，是全球的金属3D打印龙头厂商德国EOS，其估值已经高达26亿美元，2018年的营收超4亿美元，净利润率大于10%。其核心技术和产品是SLS激光烧结高分子3D打印、SLM金属3D打印两大类型的工业级3D打印机。同时自己也成立了一个超过1亿欧元的EOS 3D打印投资基金，寻找新技术和产品（和南极熊有合作，需要寻找投资的可联系南极熊）。


8 y$ E2 l2 Z' V5 k1 c5 P5 `' Z涉及金属打印设备、粉末材料、制造应用的GE；涉及喷射型尼龙3D打印机、金属3D打印机的HP，等工业巨头，旗下的增材制造业务也非常具有价值，但难以独立计算其估值或市值。所以上表不列入。
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5 g4 [( r: a! Y6 ~# r南极熊之所以把美国IPG列入上表，是因为IPG的激光器是全球激光类工业级3D打印机的核心零部件，市场占有率极高。希望这样可以提醒3D打印业界人士，我们的核心技术和零部件，可能还在别的公司手中。
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' M: c. L9 P7 f" q& ?美国Proto Labs作为一个工业制造服务商，近年来大力使用3D打印机来实现定制化制造，是全球3D打印应用的典范。
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②关于新势力。

• 发明了高速光固化3D打印技术的美国Carbon3d估值已达22亿美元，
  
• 发明了低成本桌面级金属3D打印的美国Desktop Metal估值15亿美元，
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• 把碳纤维/金属等材料实现桌面低成本3D打印的美国Markforged估值超10亿美元。
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这三家具有创新性技术突破的创业公司，近几年突飞猛进，融资数额不断攀升，产品也逐渐受到市场的认可，甚至有可能对老一套的光固化3D打印技术、金属3D打印技术，带来突破和冲击。


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• 桌面级光固化3D打印机领导厂商Formlabs，凭借消费级的SLA 3D打印机，市场应用想象力巨大，估值也跨入了10亿美元行列。
  
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③关于老巨头。
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美国Stratasys在2018年营收6.632亿美元亏损1096万美元，现在市值12.3亿美元；美国3D Systems在2018年营收6.877亿美元亏损4600万美元，现在市值9.9亿美元。相比于2014年的百亿美元市值，两家3D打印老巨头的市值都掉了90%，已经被一批新进入者逐步超越。
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+ F3 g' R" p( t  {主打原型验证而不是小批量、批量生产；靠投资、收购其他3D打印公司来扩充自身业务，这种拿来主义的逻辑，现在证明似乎走得不是很顺。技术路线、产品路线、市场路线，都老了吗？
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④关于金属3D打印。
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本来全球有好几个来自欧洲的金属3D打印领导者，自从电子束熔融金属3D打印厂商瑞典Arcam 和SLM 金属3D打印机厂商德国Concept Laser 被GE收购后，就剩下德国SLM Solutions（拒绝了GE的收购）和德国EOS两个大型金属机厂商了。但SLM（2018年营收7500万欧元，亏损1338万欧元，6亿欧元市值）相比EOS（估值23亿欧元）的体量和规模，要小得多。
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- H" g  x6 `5 u, yDesktop Metal、Markforged等新型金属3D打印工艺的厂商，凭借低成本、高速等特点，可应用领域进入普通工业领域，市场想象空间无限，估值也超越了众多老牌金属打印厂商。
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+ R0 d8 [  E! R% W- _GE增材制造业务包括增材制造设备提供商Concept Laser 、Arcam以及材料供应商AP&C等成员，如果按照其营收总和来计算，很可能是全球最大的3D打印厂商。

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中国国内，全部3D打印企业中，价值/估值最高的也是金属3D打印，达十几亿或者二十几亿元人民币的为数不少。

⑤关于中国3D打印上市。


7 z) X( z0 b3 H+ y% U  }- p上交所科创板的开闸，对创新、对先进制造的支持，让中国的3D打印企业看到了上市的希望，要不然，无论是营收规模还是利润，在国内IPO上市都非常困难。
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• 杭州先临三维（主营3D扫描仪、3D打印机、3D打印制造服务等；2018年营收4亿人民币，亏损2956万人民币；拟融资8亿，出售25%的股份，估值32亿人民币）。
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• 西安铂力特（主营金属3D打印机和金属3D打印制造服务；2018年营收2.9亿人民币，盈利5700万；拟融资7亿，出售25%的股份，估值28亿人民币），申请科创板IPO都有一定的进展。
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. n6 U& d# H/ `8 w# q7 a南极熊真心祝愿这两家公司成功进行科创板IPO。

但是，话又说回来，科创板的炒股资金要50万的门槛，大量普通投资者被挡在门外，可以在里面炒股的都是机构投资者和高净值人士了。这些合格投资者，相对都会比较理性，不那么容易冲动当韭菜。最后成功在科创板上市的企业，其市值会多高，南极熊不敢说，只好翘首以盼。
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⑥关于小众领域的生物打印、电路打印、砂型打印。

• 主营砂型铸造3D打印机的美国Exone（2018年营收6464万美元，亏损1267万美元，市值1.3亿美元）和德国Voxeljet（2018年营收2601万欧元，亏损873万欧元，市值0.4亿美元），无论是营收还是市值，都不高。
  
• 源自以色列的电路3D打印机厂商Nano Dimension，市值0.2亿美元。2018年营收510万美元，亏损高达1549万美元，属于大量烧钱状态。
  
• 美国Organovo是全球生物3D打印的领导者之一，2018年收入309万美元，亏损高达2663万美元，也属于大量烧钱状态。
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相对于其他3D打印应用方向来说，这三种3D打印方向，目前属于小众阶段，还没有呈现出规模应用，预计这种情况还会保持几年。
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⑦关于欧美已上市的3D打印公司市值合理性（市销率）。


南极熊把3D Systems、SLM、Organovo、Materialise、PRODWAYS、Stratasys、Proto Labs等已经真正上市的3D打印厂商，市值加起来得到总市值，营业收入加起来得到总收入，然后把总市值÷总收入=市销率，发现市销率竟然只有3.5左右！区区3.5的市销率。如果看盈利金额的话，更是70%以上的企业都处于亏损状态。也就是说，如果一个3D打印公司年营收是4亿人民币，那么其对于市值应该是14亿元人民币。

当然，这些已经上市的3D打印公司，一般来说都已经比较历史悠久了，市场给出的想象力空间已经不高。但新鲜的例如Carbon3d、Desktop Metal、Markforged等受到大量资本的青睐，即使在营收不高甚至营收为0的情况下，也可以给出非常高的估值。
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⑧关于中国3D打印公司估值。
. L1 V9 F* e1 k& r9 F7 o7 g6 L南极熊了解到，中国有一大批3D打印公司，估值超亿元人民币以上的，例如鑫精合（金属3D打印服务）、湖南华曙高科（金属/尼龙3D打印）、北京UNIZ（高速光固化3D打印）、北京清锋科技（高速光固化3D打印）、北京中航迈特（金属粉末）、上海联泰科技（工业级光固化3D打印）、广东汉邦科技（金属3D打印）、上海盈普（SLS激光烧结3D打印）、杭州捷诺飞（生物3D打印）、北京上普（生物3D打印）等二十几家公司；甚至有的最新一轮融资已按照估值十几亿来进行。
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如果按照第⑦欧美已上市的3D打印公司市销率来比较，中国市场给出的3D打印企业估值已经很可观了，毕竟中国应用市场容量大，以及中国投资整体相对高估值。

+ O, \( k( B: i# v" j) c, h0 ?8 g⑨关于泡沫
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2 L0 I! u4 u  M
* Z5 S) m( n) g+ X  }- m谁有泡沫？泡沫程度有多大？3D打印行业发展非常快，我们难以预测到下一步将会发生什么。它就像一个神秘的盒子，未彻底打开之前，你永远不知道里面有什么。

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通知：
" ^, q' W# N9 D5 D! [; z2019年6月5日起，《《2019年·中国3D打印格局白皮书》+投融资汇总+材料/应用/市场报告》，即可在“全球3D打印产品库”进行下单预订，而且有大礼包赠送。包含的内容有

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3 T$ [# F  [) ^: T, l" s
• 近千家3D打印企业现状介绍的《格局白皮书》
  
• 2017/2018/2019年全球3D打印投融资情况汇总
  + ^- B# w4 Z( s& h+ b
• 南极熊编译的中文版《2019年3D打印和材料调研报告》
  
• 《3D打印在汽车行业应用报告》
  

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8 f5 D2 Q! U7 v5 c+ d6 {8 P来源：http://mp.weixin.qq.com/s?src=11&timestamp=1560139204&ver=1659&signature=zpAxNvckshp4SeT5zeKwZCB-3wKDKJ6-KKMB--bUA3EgLMOHyLMNiDf*IbM-mIzwTiENjowfFA9avfOVC*CGQuNjyMGTXoLJCrJyohYd3HtUZEwqhDPktcocYwz17pCj&new=1
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