|
|
原标题：民生策略：“配置”仍在流出，“趋势”继续涌入
/ E# Y' n3 T" }+ g4 v 本文来自格隆汇专栏：一凌策略研究，作者： 民生策略团队0 k$ ^7 f1 D! X6 L# m
【本期看点】1、市场整体交易热度回升，TMT、消费者服务等板块的交易热度处于相对高位。2、全A的23/24年净利润预测继续被下调。3、两融活跃度继续上升至21年9月以来的高点。4、上周市场整体的买入共识度继续回落，在纺服、煤炭、通信等板块相对较高。5、近期趋势交易力量主导定价的格局仍在延续，且以两融为代表的内资趋势力量为主，而北上配置盘/交易盘仍在卖出、基于二次规划法测算的主动偏股基金仓位在继续下调、基金负债端压力也可能在进一步凸显，这意味着当前交易层面的不稳定因素正在进一步增加。
2 n: _! T; L- z Y# T" E Summary
* O# E% H; ^* Z( c 摘要: K: e; Z; Y: ~- l+ E. c* w
1 宏观流动性
, T7 @6 j8 B2 Y- k" K: b1 ]1 ^ 上周(20230403-20230407)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度再度收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期有所回落。对于海外，流动性边际有所改善(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所收窄)。对于国内，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)收窄。4 V) U$ B$ D4 X5 W1 O' p2 T4 Z4 d3 W
2 交易热度与波动: O3 ^5 F9 s4 C- h; H) x
市场整体交易热度回升，TMT、消费者服务等板块的交易热度处于相对高位；各板块的波动率仍均处于80%历史分位数以下。: I! f" F! y) o# n: L0 Q
3 机构调研, @( J4 B% `6 E- q
计算机、食品饮料、电子、医药、有色、家电等板块调研热度居前，计算机、汽车、非银、公用事业、建筑、消费者服务等调研热度上升较快。- |& n% b, W( V
4 分析师预测* {5 A1 K' j- \
全A的23/24年净利润预测继续被下调。行业上，公用事业、机械、农林牧渔、食品饮料、钢铁等板块23/24年净利润预测均被上调。指数上，上证50、沪深300、中证500的23/24年净利润预测均被下调，创业板指的23/24年净利润预测分别被上调/下调。风格上，中盘价值的23/24年净利润预测均被上调，大盘/小盘成长、大盘价值则均被下调，中盘成长、小盘价值的23/24年的净利润预测分别被下调/上调。9 V9 @3 T. p) i" a' T
5 北上配置盘继续净卖出，北上交易盘同样开始净流出
, H$ i5 n$ g5 V8 ` 上周(20230403-20230404)北上配置盘净卖出18.49亿元，北上交易盘净卖出4.53亿元。日度上，配置盘在周一净流入，周二净卖出；北上交易盘则持续净卖出。行业上，两者共识在于净买入电新、机械、汽车、煤炭、纺服等板块，同时净卖出电子、计算机、传媒、消费者服务、银行、建筑等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长、中盘价值，同时净卖出小盘成长，而在其他风格存在分歧。对于北上配置盘的前三大重仓股，北上配置盘分别净买入贵州茅台、宁德时代3.26亿元、2.46亿元，净卖出美的集团3.27亿元。分行业看，北上配置盘在煤炭、非银、石油石化、交运、建材等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。
3 L8 z8 a4 m' { 6 两融活跃度继续上升至21年9月以来的高点7 C8 \& ^, O2 B3 V% r# D( s$ H
上周(20230403-20230407)两融净买入174.27亿元，主要净买入TMT、机械、商贸零售、纺服等板块，卖出医药、农林牧渔、有色、房地产、煤炭等板块。金融、电子、有色、商贸零售、化工、建筑、通信、纺服等板块融资买入占比上升，其中，电子、化工、通信、纺服、银行等板块两融活跃度在中枢以上。风格上，两融净卖出大盘/中盘价值。3 d8 u5 e4 J) |" ?
7 主动偏股基金仓位继续回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净赎回基金& r" U _' b& I; k/ W1 N0 N
基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓通信、银行、建筑、汽车、交运、煤炭等板块，主要减仓电子、消费者服务、电新、计算机、机械、非银等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模下降，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均下降。上周以个人持有为主的ETF继续被净赎回，行业上，个人持有为主的ETF中，与医药、新能源、传媒、建筑建材等板块相关的ETF被主要净申购，与科技、金融地产、消费等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入周期、电力等板块，同时净卖出科技、金融地产、消费、军工等板块，而在医药、新能源、传媒、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主ETF再度被净赎回，且宽基ETF被主要净赎回。综合来看，市场整体的买入共识度继续回落，在纺服、煤炭、通信等板块相对较高。值得关注的是，近期趋势交易力量主导定价的格局仍在延续，且以两融为代表的内资趋势力量为主，而北上配置盘/交易盘仍在卖出、基于二次规划法测算的主动偏股基金仓位在继续下调、基金负债端压力也可能在进一步凸显，这意味着当前交易层面的不稳定因素正在进一步增加。& F* V2 l2 G: u+ R6 U+ X* T7 u1 a, f
风险提示：测算误差。
0 q8 f' l1 I1 M$ D8 m 报告正文
7 O, E4 L M4 X; B 1、美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度再度收敛，通胀预期有所回落；离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)收窄
4 l) V( Q0 v7 s 1.1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度再度收敛，通胀预期有所回落
8 V2 S: J& W' G W ?* G , A, a# I1 f6 s- b$ W t+ R
# A& g W r' a: | 1.2 离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)收窄4 Y& K/ ]0 |. O
" W) E5 c, ~2 P e
c& W# e+ x" w4 E# ~2 |8 O5 h
2、市场整体交易热度回升，TMT、消费者服务等板块的交易热度处于相对高位；电子、通信、房地产、煤炭、非银、医药等板块的波动率上升较快；各板块的波动率仍均处于80%历史分位数以下
- p9 y, X2 o9 i4 R, g0 O # e* n" J, q5 Y7 ], D X
( `3 Y4 q' `( Z0 r+ K 3、计算机、食品饮料、电子、医药、有色、家电等板块调研热度居前，计算机、汽车、非银、电力及公用事业、建筑、消费者服务等板块的调研热度环比上升较快
! \/ g T3 b/ Q# P* x3 S 7 C/ a% O2 ^4 K* Y% k, a, h! [
& \* }7 {5 B8 Z8 v4 R0 i
4、分析师继续同时下调了全A的23/24年的净利润预测。结构上，电力及公用事业、机械、农林牧渔、食品饮料、钢铁等板块23/24年的净利润预测均有所上调3 x8 z7 j5 m$ \* B- A6 n" J
4.1 全A中23/24年净利润预测上调组合占比均上升；而23/24年净利润预测下调组合占比分别均下降；分析师继续同时下调了全A的23/24年净利润预测
\5 f) }+ I2 H* K# n
+ k! f1 K2 E( A. h0 u* }6 l5 X8 N ! ~0 n; l- j0 X2 M* c' `, x, q; A5 k
4.2 行业上，电力及公用事业、机械、农林牧渔、食品饮料、钢铁等板块的23/24年净利润预测均有所上调
2 m- p* a/ c( e7 P1 a1 {& ` ; \* c/ N6 Y8 }: B7 [, a
7 [+ e4 b2 K/ ?! F8 E# p
4.3 上证50、沪深300、中证500的23/24年净利润预测均被下调，创业板指的23/24年净利润预测分别被上调/下调
% Y3 N. h/ `6 S0 a5 G: p5 j$ s/ y- G
) F8 K9 O+ n q' Y _% J& W D 4.4 风格上，中盘价值的23/24年净利润预测均被上调，大盘/小盘成长、大盘价值的23/24年的净利润预测均被下调，中盘成长、小盘价值的23/24年的净利润预测分别被下调/上调
, ^. G. K+ e* m8 x: @1 _7 s8 \( w* o7 P
5 N6 w1 B: t& z$ R6 V0 p, i9 D( q 5 m" E" |1 B8 z( O7 R+ O
5、北上配置盘继续净卖出，北上交易盘同样开始净流出) E4 P+ k+ I( v1 c
5.1 北上配置盘与交易盘的共识在于净买入电新、机械、汽车、煤炭、纺服等板块，同时净卖出电子、计算机、传媒、消费者服务、银行、建筑等行业: R5 j4 q+ S& Y# n
* f% L0 n0 G; R, u3 j
. \- C$ H# }+ @; p, `0 k 5.2 北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长、中盘价值，同时净卖出小盘成长，而在其他各类风格(中盘成长、大盘/小盘价值)存在分歧
" @) s& o- S; z8 a# ~ 6 A; ^8 V7 O0 S( l* W2 ]4 ~" ^/ U s4 [4 h: W
3 W' o$ N* y+ |/ C# j
5.3北上配置盘净买入贵州茅台、宁德时代，净卖出美的集团
2 `5 G: v9 s8 }
# R2 e/ m: u0 R& p 5.4 北上配置盘在煤炭、非银、石油石化、交运、建材等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的
/ w$ M4 I7 \% \8 E- N5 P5 z
4 h. W9 i8 j: J9 J9 s " M6 |* M3 v, z" ^
4 C) b: A" _! G7 H" h9 T* Q3 }, x
6、两融活跃度继续上升，整体处于2021年9月以来的高点* b% V6 v' s% K# ]4 R
6.1 两融主要净买入TMT、机械、商贸零售、纺服等板块，主要净卖出医药、农林牧渔、有色、房地产、煤炭等板块4 J1 N/ O$ |: ^$ q2 s
3 `1 T5 s1 [) @7 _- N3 l! a$ h; g* f
6.2 金融、电子、有色、商贸零售、化工、建筑、通信、纺服等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，电子、化工、通信、纺服、银行等板块的两融活跃度均处于中枢以上水平0 U& A: Y0 T+ u) U+ o' M6 |; d
4 R" R9 R9 m- T% A3 o6 P6 ]
6.3 两融净买入大盘/中盘/小盘成长、小盘价值，净卖出大盘/中盘价值
$ }1 a3 L: x5 T ) U: Z7 D6 y6 E7 S& K7 H, u0 E6 w
7、主动偏股基金仓位继续回落，基民整体继续净赎回基金8 m& x* d1 s& X8 e
7.1 主动股基仓位继续回落，主要加仓通信、银行、建筑、汽车、交运、煤炭等板块，主要减仓电子、消费者服务、电新、计算机、机械、非银等板块
- |$ z: o' ^9 y( S/ }5 B+ _ 5 u% L7 R1 M& G$ N* o9 ?
& X5 f1 M+ c: I" F* q) h
; x* z7 E$ R+ X: \2 [ 7.2 主动偏股基金的净值收益与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性回落
! S* d1 {8 `- q g; f, n- [7 ^& p6 `
7.3新成立权益基金规模下降，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均下降，平均发行天数分别下降/上升
. n0 S. P2 E5 j$ e3 z3 k6 {& R
+ C7 l. u# x5 q& e- u s% I! D 7.4 个人投资者整体继续净赎回基金，主要买入与医药、新能源、传媒、建筑建材等板块相关的ETF被主要净申购，与科技、金融地产、消费等板块相关的ETF被净赎回+ Y. \! `$ w$ h3 O
/ N0 b! ]) s9 j3 z9 H) C
* Q. _" ]1 I2 m* \% S/ ]! L2 ~
9 |1 P' J" W2 w% P( u$ C
% Q4 J1 z# B4 W! z# i" ?0 Y
& U6 o# r: o6 k9 Y , X S. Y" n! r2 e( G. ^3 I
) p) J9 j I, v: W* F& w) y
; P; a$ o0 S+ B) _: A) N" F
1 g- o6 o& g5 g' c
( {( O. M% k! e7 i 6 a5 B. c3 g, \# I0 J J5 V
8、风险提示$ \* z! X, ~, P: i
测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。( m1 k* s" R" T' b+ {- Y5 A
研究报告信息5 m. i9 D7 J0 `" }* e! k
证券研究报告：资金跟踪系列之六十七：“配置”仍在流出，“趋势”继续涌入
0 n) j$ M! t4 E j2 {+ k P6 V 对外发布时间：2023年4月10日9 O0 v* B; x' x" f$ m
报告撰写：牟一凌 SAC编号S0100521120002 | 梅锴 SAC编号S0100522070001 |
本帖子中包含更多资源
您需要 登录 才可以下载或查看，没有账号？立即注册
×
|
|手机版|小黑屋|梦想之都-俊月星空
( 粤ICP备18056059号 )|网站地图
发表于 2023-4-10 22:24:02
