中邮证券：给予申昊科技增持评级

wujiang009

原标题：中邮证券：给予申昊科技增持评级
1 {+ _6 ?$ _4 g. j4 p- H                          中邮证券有限责任公司陈基赟,刘卓近期对申昊科技进行研究并发布了研究报告《受益智能电网大趋势，非电力领域持续拓展》，本报告对申昊科技给出增持评级，当前股价为32.16元。
$ K, t5 D  r( k! F' R/ z 申昊科技(300853)
事件描述
公司发布 2022 年年报，全年实现营收 3.91 亿元，同减 49.12%；实现归母净利润-0.65 亿元， 由盈转亏；实现扣非归母净利润-0.82 亿元， 由盈转亏。 公司发布 2023 年一季报， Q1 实现营收 2.07 亿元，同增 149.54%；实现归属净利润 0.57 亿元，同增 4093.68%；实现扣非归属净利润 0.56 亿元，同增 3323.77%。
1 R1 O# B' i8 }9 l3 L4 J 事件点评
; d7 W  Y: M! F. k9 \ 宏观+客户因素影响公司业绩表现。 公司 2022 年营收出现较大降幅，业绩由盈转亏，主因国内外环境因素制约及下游客户建设结构周期性变化、部分项目招投标延后。分产品看，智能机器人/智能电力监测及控制设备分别实现营收 1.67/1.87 亿元 ，同比分别减少35.17%/62.46%。
毛利率有所降低，期间费用率大幅上升，拖累业绩表现。 2022 全年毛利率同减 6.15pct 至 49.68%， 两大主业毛利率均有所下降； 期间费用率同增 44.32pct 至 74.98%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增 10.72pct、 11.11pct、 21.53pct、 0.96pct 至 20.27%、21.52%、 32.76%、 0.42%。
9 b0 f: L) p9 ?  J% v" k2 E 电网投资方兴未艾，公司主业有望复苏。 我国电网的智能化程度不高，在产业政策的支持及推动下，未来相当长时间内智能电网都将成为我国电网建设的重点。 2023 年，国家电网宣布加大投资规模，发挥投资对经济社会的拉动作用， 2023 年电网投资将超过 5,200 亿元，在投资结构上加速向特高压、智能化与数字化倾斜。
持续丰富产品矩阵， 轨交业务落地取得突破。 2022 年公司研发费用投入 12,826.11 万元，同比增长 48.45%。公司围绕主业，推出了多款新产品：输电线路巡检/除冰机器人、配网工程管控监理机器人、工业罐体高宽壁厚测量无人机，部分产品已实现小批量订单。 此外，公司在轨道交通领域的拓展取得突破。国内业务方面，公司成功中标杭海城际铁路项目、杭州机场轨道快线供电系统安装工程Ⅲ标段巡检机器人采购招标项目、上海轨道交通工务轨道设备 2 号线东延伸段等项目； 此外，公司的轨交线路巡检机器人、履带式巡检机器人成功在中国香港、越南、新加坡等境内外市场落地应用。
盈利预测与估值
4 h! S9 A6 T, R 预计公司 2023-2025 年，营业收入分别为 9.80/12.70/15.65 亿，同 比 增 速 分 别为 150.43%/29.52%/23.21% ； 归母 净 利 润 分 别为2.06/2.75/3.44 亿元，同比增速分别为 416.39%/33.58%/25.21%。 预期 2023 年公司有望困境反转，给予“增持”评级。
风险提示
; v7 n% B% j" K 电网智能化投资不及预期； 轨交业务推进不及预期； 疫情反复风险
. |4 Z% y' i7 u0 B  Q5 \, X6 ` 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘海博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.35%，其预测2023年度归属净利润为盈利3亿，根据现价换算的预测PE为15.76。
最新盈利预测明细如下：

- n( u6 _3 K6 j7 ?& I7 Q 该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，申昊科技（300853）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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