|
|
原标题：民生策略：“配置”仍在流出，“趋势”继续涌入
6 } A( ]1 P: e! q0 J- U 本文来自格隆汇专栏：一凌策略研究，作者： 民生策略团队$ A" [7 E- K8 G% T0 W, v' h* h* W
【本期看点】1、市场整体交易热度回升，TMT、消费者服务等板块的交易热度处于相对高位。2、全A的23/24年净利润预测继续被下调。3、两融活跃度继续上升至21年9月以来的高点。4、上周市场整体的买入共识度继续回落，在纺服、煤炭、通信等板块相对较高。5、近期趋势交易力量主导定价的格局仍在延续，且以两融为代表的内资趋势力量为主，而北上配置盘/交易盘仍在卖出、基于二次规划法测算的主动偏股基金仓位在继续下调、基金负债端压力也可能在进一步凸显，这意味着当前交易层面的不稳定因素正在进一步增加。8 E! z. ?# |7 y* i$ G v4 C/ L% H4 j
Summary
- G- {- q2 n( P$ n3 ~ 摘要
" _8 p; {# P s5 m) B 1 宏观流动性( w' R' c3 C* i6 I
上周(20230403-20230407)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度再度收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期有所回落。对于海外，流动性边际有所改善(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所收窄)。对于国内，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)收窄。
2 ? M1 z( ]( A G 2 交易热度与波动) b, f6 E8 m' w- N: Y2 t0 R. c: `6 B9 K
市场整体交易热度回升，TMT、消费者服务等板块的交易热度处于相对高位；各板块的波动率仍均处于80%历史分位数以下。+ v, q& K" W' [# u% N& X) E
3 机构调研
1 _2 t* e o5 L* s+ l0 K 计算机、食品饮料、电子、医药、有色、家电等板块调研热度居前，计算机、汽车、非银、公用事业、建筑、消费者服务等调研热度上升较快。
8 ]' ]5 N$ K* v- n 4 分析师预测
2 E, E, \9 l$ A6 B* `6 b 全A的23/24年净利润预测继续被下调。行业上，公用事业、机械、农林牧渔、食品饮料、钢铁等板块23/24年净利润预测均被上调。指数上，上证50、沪深300、中证500的23/24年净利润预测均被下调，创业板指的23/24年净利润预测分别被上调/下调。风格上，中盘价值的23/24年净利润预测均被上调，大盘/小盘成长、大盘价值则均被下调，中盘成长、小盘价值的23/24年的净利润预测分别被下调/上调。% n! g. S. S- T
5 北上配置盘继续净卖出，北上交易盘同样开始净流出
: L) G. x* e. R& ^# W/ O0 t2 I7 e( [ 上周(20230403-20230404)北上配置盘净卖出18.49亿元，北上交易盘净卖出4.53亿元。日度上，配置盘在周一净流入，周二净卖出；北上交易盘则持续净卖出。行业上，两者共识在于净买入电新、机械、汽车、煤炭、纺服等板块，同时净卖出电子、计算机、传媒、消费者服务、银行、建筑等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长、中盘价值，同时净卖出小盘成长，而在其他风格存在分歧。对于北上配置盘的前三大重仓股，北上配置盘分别净买入贵州茅台、宁德时代3.26亿元、2.46亿元，净卖出美的集团3.27亿元。分行业看，北上配置盘在煤炭、非银、石油石化、交运、建材等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。
' W/ t% X* ]) o# J3 G7 X$ F 6 两融活跃度继续上升至21年9月以来的高点# m7 v* e& {8 b5 S
上周(20230403-20230407)两融净买入174.27亿元，主要净买入TMT、机械、商贸零售、纺服等板块，卖出医药、农林牧渔、有色、房地产、煤炭等板块。金融、电子、有色、商贸零售、化工、建筑、通信、纺服等板块融资买入占比上升，其中，电子、化工、通信、纺服、银行等板块两融活跃度在中枢以上。风格上，两融净卖出大盘/中盘价值。3 }9 z8 c% }& z! o# n, ^9 `
7 主动偏股基金仓位继续回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净赎回基金
! F" T& Z# z- d2 C) ^3 C 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓通信、银行、建筑、汽车、交运、煤炭等板块，主要减仓电子、消费者服务、电新、计算机、机械、非银等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模下降，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均下降。上周以个人持有为主的ETF继续被净赎回，行业上，个人持有为主的ETF中，与医药、新能源、传媒、建筑建材等板块相关的ETF被主要净申购，与科技、金融地产、消费等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入周期、电力等板块，同时净卖出科技、金融地产、消费、军工等板块，而在医药、新能源、传媒、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主ETF再度被净赎回，且宽基ETF被主要净赎回。综合来看，市场整体的买入共识度继续回落，在纺服、煤炭、通信等板块相对较高。值得关注的是，近期趋势交易力量主导定价的格局仍在延续，且以两融为代表的内资趋势力量为主，而北上配置盘/交易盘仍在卖出、基于二次规划法测算的主动偏股基金仓位在继续下调、基金负债端压力也可能在进一步凸显，这意味着当前交易层面的不稳定因素正在进一步增加。
0 M' _4 u: r9 G! R 风险提示：测算误差。
$ ^9 n3 g1 R+ |5 F 报告正文
}2 T! U* G& p j1 Y. R, N+ E! v 1、美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度再度收敛，通胀预期有所回落；离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)收窄
" | T; J# r- j- k' P& P 1.1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度再度收敛，通胀预期有所回落; p/ P5 P. f" O Z6 e
! P9 k2 P. x% L5 { ( m7 V* k6 a3 G5 P/ K
1.2 离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)收窄& R2 C8 J2 l- j6 @. M8 N; N
) S- s: W' y3 b+ b3 d9 g* }+ }
5 y0 l2 m3 |7 K! w2 Q
2、市场整体交易热度回升，TMT、消费者服务等板块的交易热度处于相对高位；电子、通信、房地产、煤炭、非银、医药等板块的波动率上升较快；各板块的波动率仍均处于80%历史分位数以下
! o& U. M1 o0 K! f6 z; c3 I* ?
$ V, B- u( d6 E& I. m $ h: N# s. d) M. c( u
3、计算机、食品饮料、电子、医药、有色、家电等板块调研热度居前，计算机、汽车、非银、电力及公用事业、建筑、消费者服务等板块的调研热度环比上升较快6 H1 N. J+ @" G _, q3 I9 X! S
' A; c5 x$ [3 \" H
1 m" D3 }+ c/ h- Y$ ]2 J
4、分析师继续同时下调了全A的23/24年的净利润预测。结构上，电力及公用事业、机械、农林牧渔、食品饮料、钢铁等板块23/24年的净利润预测均有所上调) _2 I: o$ v, E7 N
4.1 全A中23/24年净利润预测上调组合占比均上升；而23/24年净利润预测下调组合占比分别均下降；分析师继续同时下调了全A的23/24年净利润预测
2 k3 m: M. M. V6 `& o V" z, c
' b0 N2 D4 |; f0 Q- Q% g3 Q( r
+ F$ J6 v5 B; b 4.2 行业上，电力及公用事业、机械、农林牧渔、食品饮料、钢铁等板块的23/24年净利润预测均有所上调
: _, I( T* m' m( X+ ~
% l" O- e( n2 T: p
6 {1 S# }$ z$ L( d9 \# n 4.3 上证50、沪深300、中证500的23/24年净利润预测均被下调，创业板指的23/24年净利润预测分别被上调/下调
' m$ d) L9 l' c% r5 N x$ \ 2 S9 Q( ^8 v" Q' l' L: j5 {( k, Q
4.4 风格上，中盘价值的23/24年净利润预测均被上调，大盘/小盘成长、大盘价值的23/24年的净利润预测均被下调，中盘成长、小盘价值的23/24年的净利润预测分别被下调/上调
% {" G# H$ k0 i' U, i3 n 8 p$ _5 n' x" w3 L3 d" d
( D/ E) N5 u) S8 X. n 5、北上配置盘继续净卖出，北上交易盘同样开始净流出 f5 ^+ z, {; W4 o) b
5.1 北上配置盘与交易盘的共识在于净买入电新、机械、汽车、煤炭、纺服等板块，同时净卖出电子、计算机、传媒、消费者服务、银行、建筑等行业/ e( |8 n3 r; r6 Z% x$ g
) m# E( c) ]8 {" g- W R# f7 w5 u
; {9 }0 F5 z& q, {, M; @ 5.2 北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长、中盘价值，同时净卖出小盘成长，而在其他各类风格(中盘成长、大盘/小盘价值)存在分歧
F4 H+ c# m) w$ ~
& b; M9 b" L/ P
$ b1 E+ p) Q5 o2 S% }' t) e& v 5.3北上配置盘净买入贵州茅台、宁德时代，净卖出美的集团1 U' K$ h* |* ~- K5 B8 C' v$ t
+ k4 V X$ Z; |" W7 L2 c% O
5.4 北上配置盘在煤炭、非银、石油石化、交运、建材等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的0 Y5 a4 S9 P( V
9 F5 o; j9 g; F' n- ~9 A. z! F
. _, N1 x) l; v6 a2 p i" f
9 e0 X0 Z8 G. M3 D
6、两融活跃度继续上升，整体处于2021年9月以来的高点
7 S M" R9 S; g 6.1 两融主要净买入TMT、机械、商贸零售、纺服等板块，主要净卖出医药、农林牧渔、有色、房地产、煤炭等板块$ [4 m% Q6 n" n8 Y& z
0 a/ b' g- S* j" {8 o- ?) X 6.2 金融、电子、有色、商贸零售、化工、建筑、通信、纺服等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，电子、化工、通信、纺服、银行等板块的两融活跃度均处于中枢以上水平
9 i; ?+ W# v8 S+ M& T9 X5 v ! @) W# z/ [; l0 J) y
6.3 两融净买入大盘/中盘/小盘成长、小盘价值，净卖出大盘/中盘价值5 B' C; a5 k8 N
+ T" d, Q5 t( }- a0 w& t
7、主动偏股基金仓位继续回落，基民整体继续净赎回基金
9 P3 V2 { a$ ~ |1 z 7.1 主动股基仓位继续回落，主要加仓通信、银行、建筑、汽车、交运、煤炭等板块，主要减仓电子、消费者服务、电新、计算机、机械、非银等板块
( p& ~# H! ^5 h9 H
+ r: N. H- o* O$ K& Q. \* u. N ; \) N: Z/ x* P$ V- o8 `3 A8 H
9 _: {! i2 d( I/ Z6 q5 @ 7.2 主动偏股基金的净值收益与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性回落
! L' ]+ T& P9 m& Y ) O2 B. j. J" s( N, H( o7 p/ E
7.3新成立权益基金规模下降，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均下降，平均发行天数分别下降/上升4 Q$ N4 h5 A6 L+ A% z( l% E4 [, R
9 q$ J& L0 D. l( _( B% @
7.4 个人投资者整体继续净赎回基金，主要买入与医药、新能源、传媒、建筑建材等板块相关的ETF被主要净申购，与科技、金融地产、消费等板块相关的ETF被净赎回( L7 Q% T6 ^4 O1 E8 o" r
7 m9 D0 m$ ?! c9 k" L5 N 1 O: n3 ?7 E+ E+ u
: G/ g# T1 r3 m5 Y9 x
0 l; f9 T9 D9 B V4 x
: T7 K+ P3 n% B+ n+ m1 l+ ]# h
0 i7 t0 ]: R e; g% G 5 e' A) ~/ P" N/ ?/ E. y) r# w
+ S# l( [, l% U6 K; l
5 q3 @2 Z4 t7 _4 r
* _. e( i; u3 d, e x# k 7 \) O4 ~9 z, h1 i' F
8、风险提示
* v8 I4 I- T1 R r" O' v" t 测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。
0 ^9 v! u) S( W 研究报告信息8 l. ?9 m" l+ O0 j) a" E
证券研究报告：资金跟踪系列之六十七：“配置”仍在流出，“趋势”继续涌入
* j) ~* y$ E. a1 x2 B 对外发布时间：2023年4月10日3 O u1 s( k) G5 F: i, n7 H. Q7 A
报告撰写：牟一凌 SAC编号S0100521120002 | 梅锴 SAC编号S0100522070001 |
本帖子中包含更多资源
您需要 登录 才可以下载或查看，没有账号？立即注册
×
|
|手机版|小黑屋|梦想之都-俊月星空
( 粤ICP备18056059号 )|网站地图
发表于 2023-4-10 22:24:02
