美债大限将至，美股为啥依然淡定？

ove兲使哋寶赑

6月1日美债大限越来越近，或给美国经济和金融市场带来灾难性后果，但美股却显得依然淡定。
2 N' F) x4 J: Q  _目前，标准普尔500指数徘徊在4200点附近，处于九个月来的最高点附近，而衡量市场恐慌程度的CBOE波动率指数（VIX）则接近2021年底以来的最低水平。
美股市场之所以表现淡定，部分原因是大多数人不相信国会愚蠢到让自己违约，最终将会达成协议。
不过，从历史经验来看，美股崩盘可能在所难免，只有美股出现大幅下跌，才能迫使决策者达成协议。
# `: V4 G" ^) E6 f( ^6 n7 g市场不相信国会愚蠢到让自己违约
( l; |/ z, ?  E8 U6 f4 b. O" P目前，投资者普遍认为即使最后期限临近，双方也可能达成协议。BofA Global Research上周对全球基金经理的一项调查显示，71%的人认为在X—date之前会达成提高债务上限的协议。
CFRA首席投资策略师Sam Stovall指出：
( m6 ?6 B; w7 f# X" R8 q! {9 D
! j: s3 Y) b+ V0 c

市场之所以坚挺，是因为华尔街的大多数人不相信国会有那么愚蠢。他们最终会达成协议，这就是市场保持弹性的原因。
/ ]  Y- X5 V* ^( P% ~2 L/ m* e2 @% j1 ~只有最看跌的人、最愤世嫉俗的人认为，华盛顿的极端分子希望我们违约。在达成决议后，美股可能会反弹。
8 C3 h: ~" S( [3 h! M* h

+ W* I+ O2 O% ]* W9 Z最近的债务上限谈判取得了一些积极的进展。拜登表示，他与麦卡锡的会谈富有成果，二人均认为不能出现违约。唯一的解决方案是达成跨党派协议，双方谈判人员将继续进行讨论。
花旗分析师Nathan Sheets则从博弈论给出解释，投资者在赌领导人们终将达成协议。投资者现在其实也可以抛售风险资产，迫使谈判代表达成协议，但他们会立即后悔卖出，但是如果让僵局坚持下去，最终将损害经济和市场。

投资者不应试图通过这种博弈迫使政界人士拿出解决方案——这充其量是一个有风险且不确定的提议。相反，无论市场是否立即做出反应，债务上限都会加剧经济和金融的不确定性以及其他压力。投资者最好根据自己的投资视野和风险偏好，对这一现实做出反应。
# |9 ]( j. w2 m1 \: _/ O

美股崩盘在所难免？
美国最终不会违约，并不意味着美股能安然无恙穿越危机，崩盘可能在所难免。
( h& N8 n. K: K0 z' ]# C加拿大皇家银行资本市场美国股票策略主管Lori Calvasina表示，自2011年以来，通常需要股市出现大幅下跌，才能迫使决策者达成协议。

' x6 i3 x" d4 z) w

在她所谓的“更戏剧性的年份”，美股回撤在5-6%到10-19%之间。尽管如此，围绕债务上限的担忧让投资者有理由从成长股转向价值股，帮助支撑标普500指数。

进一步来看，如今的市场和经济背景可能会使股市比2011年债务违约危机时更加脆弱，摩根大通表示，就像2011年一样，即使是近在咫尺的通话也足以让市场陷入混乱：
" t4 j) [6 P' n6 [/ h0 _
) h3 j* i7 S5 _

美股在2011年危机中暴跌了近20%，更高的通胀率、更高的估值和更收紧的货币政策可能意味着目前的市场环境对风险资产来说可能更糟糕。目前标普500指数远期收益预期约为18.4倍，而其历史平均值为15.6倍，2011年夏天该指标略高于12倍。

此前，瑞银全球财富管理公司上周指出，如果立法者未能在X—date之前达成协议，预计标普500指数将下跌超过10%，从历史上看，在X—date临近之前，股票波动不会显示出压力的迹象。