这个雷，会炸么 .

亦心绿

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图：Kissi Ussuki
6 X6 i& r* W# Y3 |/ R% X8 r最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
快要破产。
  u8 u6 i1 C' Y' L连着它的可转债一起，也岌岌可危。
我之前聊打新时说——
4 A9 W3 a! @7 s% s7 ?/ {- m可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
2 R6 e  x+ f# m  {$ W) E" w即便破发也不会跌多少。
除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
因为可转债的设计很 bug。
好几层保护垫，摔下来也不太疼。
所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
但——
4 M/ G8 y) p# n# E  U$ h* c  x凡是信仰，总有崩塌的一天。
即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
' D+ C4 j% K  j+ [' q" u. S  f0 U最近正邦转债就闹出了鬼故事。
6 |! a# A' L+ ], B; _2 U5 X+ M可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
2 n/ \7 X3 C% ?) F二
' j4 f1 t* u2 M正邦是一家猪企，叫正邦科技。
- O7 z) U$ _; _, _# M1 q它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
养猪是一个冰火两重天的行业。
好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
近几年养猪行情都很差。
3 N4 m7 j5 r% S& ~! ?$ j2 d正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
! Q/ Q  T. w) V/ \亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
养猪有周期嘛。
大问题是，它开始资不抵债。
手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
) i$ R& _, p1 A而且它还摆烂。
越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
, v# r5 m5 Q6 C0 e  t$ {6 b小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
资产就更不值钱了 ...
总之一句话——离退市、破产越来越近。
在悬崖边缘晃悠着。
除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
没人接盘，就只能走向破产了。
三
4 ]/ R. Z5 M# E6 l. O回到它的转债。
如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
& `$ Z8 N$ K& C/ a3 X债性保底——
可转债是由公司刚性兑付的。
* B7 e, g9 |* W: d8 R但公司都破产了，资不抵债嘛。
# {- D! `+ }  l3 u' k6 h那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
& @8 n% ]- U# b* f转换成股票——
可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
无论如何下调转股价，也没人买账。
+ z# u& g* J# y! ?一个例子就是：
12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
2 G! {/ T& @+ X3 U正常来说。
$ i8 P1 U. u8 ~, R转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
2 P! |/ ~: F% N一个不尴不尬的价格。
* y7 y: Q# c* I) @( n2 q有人觉得——
* H4 d0 y7 a1 f6 W6 Z正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
不值得赌一把。
. r: _4 k  q" p/ j, b& ?等它跌到一半再说吧。
可转债的鬼故事还少么？
最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
。。。
各执一词，争论还挺激烈。
) N3 ?2 ^& E5 O  d1 i: N  D目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
我自己也挺关注它的。
( p4 t5 u1 z7 k" a* Q1 |就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
3 f) S) R9 c( t/ ?, }: @0 `毕竟以前没先例。
没见识过。
如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
4 o- T4 D- l: ~* D' m% ^9 E+ m也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
0 {0 U+ `2 a3 ?2 y: ?不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
# t( v; o9 q8 r' V2 r" H1 n2 _" D5 w（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）