5家券商扎堆举行春季策略会：看好未来两三个月风险偏好急升 ...

塘沽火星人

本周，包括国泰君安证券、东吴证券、开源证券、国联证券、民生证券等5家券商，“扎堆”召开春季策略会。其中，国泰君安证券等4家机构，均表达了对上半年A股市场行情的看好，仅民生证券1家相对偏谨慎。
- M2 b) c3 }1 ]& ^" S% ~+ v具体而言，国泰君安证券指出，随着政策、经济等方面不确定性的逐渐消失，今年将是中牛市，整个A股市场的风险偏好，在未来两三个月有望出现急剧抬升。
0 m) r  N4 h. O/ K- t1 D4 Z0 Y“中国经济环比恢复和政策信心上升，让全球资本提高了对中国资产的风险偏好。特别是在上半年，这种风险偏好上升，叠加充沛的流动性，为股票市场上涨提供动能。”东吴证券进一步指出。
配置方面，成长股成为机构更看好的方面。开源证券指出，当下A股满足历届持续性较长的“春季躁动”年份的同性特征，而受益于流动性及风险偏好的高敏感度，成长风格或将是未来市场主线。
“在经济重启下，接下来看多中国核心资产，其中成长接力是上半年主要的配置主线。随着经济重启，更依赖于社会经济活动改善的核心资产，如医药、部分消费、互联网、优质金融等受益更多。”国联证券分析称。
: G/ q/ P4 H* y1 K不过，民生证券对接下来的市场行情偏谨慎。“市场当下有‘中国边际修复，海外衰退流动性宽松，外需下降内需上升，今年经济三、四季度基本面牛市和流动性宽松有利于权益’的一致预期。虽然一致预期并不总是错的，但为了应对‘料峭春风’，仍需要关注资产负债表变化的波动率等指标。”
国泰君安证券：未来两三个月市场风险偏好有望急剧抬升
" l+ [: z) M1 k- ~2023年牛市的力量主要来自疫情、政策、经济等方面不确定性的正在逐渐消失，因此今年A股市场主要的动力不是来自盈利端的EPS、ROE、成长性等，而是来自风险评价的下行和风险偏好的上升。
% c  Y1 Y  k2 l; e在这个情况下，整个A股市场的风险偏好在未来两三个月会急剧抬升。今年的A股市场用一个简单形象的比喻，将是N型走势。
2023年的牛市，不是大牛市也不是小牛市，而是中牛市。近期大盘指数开始出现调整，短期的回调会为未来孕育着新的希望。
2023年的市场将分三波走，第一波从2022年10月到今年的2月和3月，这一波以价值型股票为主，主要在消费。市场在春节后有一轮回调，这时要重新思考未来的投资计划。两会以后，在落实相关部署决策的过程中，新一轮投资机会将会出现，这个阶段的投资机会，主要会在科技。
" l2 Z0 u( g8 u: N总的来说，2023年的投资机会，前半阶段是以消费为主的价值股票，后半阶段将会是“前期科技应用，后期科技制造”的科技板块。
从现在开始到未来两三个月，整个A股市场将迎来很重要的切换时间，从消费价值的回调过程中，逐步切换到科技板块。
% P- P, p( h0 e% d( l东吴证券：看好上半年权益市场表现
中国经济环比恢复和政策信心上升，让全球资本提高了对中国资产的风险偏好。特别是在上半年，这种风险偏好上升，叠加充沛的流动性，为股票市场上涨提供动能。
) i( v. M5 q1 F$ c; ]2 y4 m* }$ i下半年，全球经济增速下滑的事实和中国经济回归正常增长轨道，有利于债券市场表现。
配置方面，看好2023年中国资产的表现，包括A股、港股和债券。上半年更偏好权益市场，下半年更看好固定收益类资产。
开源证券：当下A股满足历届较长的“春季躁动”同性特征
站在当下，A股满足历届持续性较长的“春季躁动”年份的同性特征。一方面，其基本面在国内经济复苏的大环境下，试图提前兑现该年一季度向好的财报预期。另一方面，估值在低通胀、低利率环境下，借风险偏好及剩余流动性回升之力，亦将走出底部明显扩张的态势。同时，对比2021年，既不存在驱动力减弱，也不存在高贴现率背景下的估值约束。
配置方面，基于风格投资时钟框架，成长风格或将是市场主线，将不仅受益于流动性及风险偏好的高敏感度，带来估值弹性扩张。同时，制造业率先且强劲复苏的逻辑也将对成长风格基本面形成明显支撑。
行业方面，建议投资者关注三个方向：一是高端制造的机械自动化、电力设备和新能源汽车，成长扩散逻辑的计算机、传媒、半导体、医药生物、军工等。二是券商。三是美容护理及社会服务。
国联证券：成长接力是上半年主要配置主线
( f9 E7 K+ K( l# Z1 q+ h$ n  _在经济重启下，接下来看多中国核心资产，成长接力，这是上半年最主要的配置主线。
宏观经济政策永远是托底的，以防止系统性风险发生，经济真正的增长动力是内生动力。狭义来说，就是春节时候我们看到的烟火气，广义来说，是企业商务活动的复苏。春节以后的复苏是肉眼可见的，消费数据基本恢复到接近2019年的水平，预计整体复苏还是非常快的。
从金融市场看，市场并不缺资金，2022年有6万亿超额储蓄。以前中国居民的储蓄配置基本是房地产，但房地产大周期基本已见顶，叠加银行理财端的收益下降，股权类资产将是未来居民配置最核心的方向。
海外来看，不同于去年海外黑天鹅频发，今年市场面临的环境是“美弱中强”，即美国相对增速偏弱、中国相对增速更强，这也有利于国外资金配置中国资产。
同时，从估值水平和风险溢价来看，现在股市具备比较强的吸引力。盈利方面，A股市场上市公司的盈利增速有望重回双位数增长。
5 j; }4 k/ r" f6 {/ H+ z: D配置方面，随着经济重启，更依赖于社会经济活动改善的核心资产，如医药、部分消费、互联网、优质金融等受益更多。
! H2 o5 j1 [3 s) a+ z民生证券：关注资产负债表变化的波动率
展望后市，国内方面，经济增长从长期趋势看有很多因素，但是中短期仍然需要考虑债务扩张的主导部门问题。当下中国的货币乘数高于全球一般水平，“宽货币”本就不是“宽信用”的对立，日本、美国经验指示要么一场冲击带来巨大的波动让央行突破原有范式，要么用一个更漫长的过程迎接更长时间的估值收缩。
' X6 x% _3 F; n3 H海外方面，在通胀出现回落而全球投资者交易宽松和弱美元后，不得不关注未来这一趋势的回摆。从最终走向来看，美国通胀与增长的关系正呈现出更多70年代的特征，劳动力、资源的瓶颈越发明显。最终的结果，或许是这一环境的持续让美元的长期购买力下降，资产定价中长期通胀预期趋势性上行，这一时刻或许会在6月前后通胀回落到3.5%到4.5%区间时被市场定价，通胀型衰退的路径将充满波动，而那才是真正意义上美元走弱和商品计价上升的开始。
应对未来动荡的环境，建议投资者配置三类资产：一是伴随以美元为代表的信用走弱，关注油、金、铜和部分小金属，以及资源运输；二是价值成长策略将在传统行业中逐步被挖掘，可关注煤炭、电信运营等；三是军工板块。