巴菲特股东信要来了，周六股神可能会说些什么？

寻找林正英

美国东部时间2月25日上午8点左右，伯克希尔·哈撒韦将公布2022年年度报告，并将在官网公开一年一度的巴菲特股东信。
            今年8月，巴菲特即将迎来93岁的生日，而他的老搭档芒格也在今年1月1日度过了他99岁的生日，越来越多的人猜测他们会宣布伯克希尔哈撒韦领导人物的转换。
3 q% B* w( J2 |3 Y  s5 B* i4 C            即便这个“股神组合”的年龄加在一起已经近乎200岁，他们仍在过去这一年再次证明了宝刀未老。
            伯克希尔股票去年再次跑赢了市场，轻松超越了标普500指数。
                        
9 Z( P, |  ~! G5 N8 P& q            除此之外，他们的长期记录仍然非常出色。截至去年年底的58个日历年里，伯克希尔股票年化收益率比标准普尔500指数高出10%(包括股息)。
8 S7 v/ K& l: [" q- E0 {            在对外沟通上，他们仍然表现出了旺盛的精神力，仍对一些领域发表精辟而尖锐的评论。
5 l. M5 o% j5 S; N            本次即将公布的是巴菲特的第45封股东信。在以往的股东信中，他通常会谈论经济、公司、股票回购和策略等问题，而他对一些公司的评价——如他去年评价苹果和能源是伯克希尔的“四大巨头”——往往能有力地推动这些股票的关注度上升。
6 q, _+ z$ z) ~) a& V            在过去的一年中，有更多的事件发生，因此他可能还会在信中讨论到熊市、美联储加息、加密货币、能源和可再生能源等一系列话题。
            继任者
8 [# \* T# k6 F6 K1 z/ j            与往年不同的是，巴菲特终于在去年确定了他的继任者：伯克希尔副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel）。不过芒格的继任者尚未公布。
            阿贝尔于1992年加入伯克希尔能源公司（当时还叫中美能源），于2008年成为中美能源的首席执行官，并于2018年成为伯克希尔的副董事长。
            对于阿贝尔，同事曾评价他为“绝对的工作狂”，“每天每个小时做的事情比我见过的任何人都多”，而巴菲特则评价他为“真正的创新者”：
            当格雷格给我打电话时，我总是抽出时间给他，因为他给我带来了伟大的想法，他的思维和商业方法是真正的创新。
            当然，关于这位继任者，除了他的履历外，目前投资者所了解的信息并不多。因此巴菲特可能会在信中对阿贝尔进行介绍，阐述对他的信心，以及“后巴菲特时代”下伯克希尔的管理结构。
            熊市·股市前景
3 x/ Q' t+ m+ w0 j            在巴菲特的股东信中，他对熊市的看法是相当重要的一部分。
$ c- S0 z& {6 w& D; A9 W            这个话题对于伯克希尔的股东而言尤其重要，因为伯克希尔往往能在熊市期间跑赢大盘。
                        
            上图显示，伯克希尔的3年期α往往会在长期牛市中受到影响，在此前互联网泡沫的通胀期间尤其如此。
- j4 M' A( _4 T" f1 e" x# I            然而，伯克希尔的α在熊市期间的表现则恰恰应证了巴菲特那句著名的语录：别人恐惧我贪婪。
* q$ f7 j% m# c: h" C( W8 c            正因如此，巴菲特对过去一年的美股以及未来美股的看法也更为引人关注：当华尔街分析师们齐声警告熊市的危险时，他是否还会表现出贪婪？
            美国经济
            谈到美国及其未来，众所周知，巴菲特是坚定不移的乐观。
            在去年的股东信中巴菲特曾表示，伯克希尔的繁荣得益于美国的经济发展，因为伯克希尔在全美国拥有并运营最多基建资产公司。
% O: @" `" k2 V            但这种情况会改变吗？世界各地的经济增长正在放缓。在过去一年美联储激进加息下，市场一直波动，一些分析师认为未来会有更多的动荡。
            如今尽管美联储表示加息将放缓，但也暗示了更长的加息时间和更高的终端利率，关于美国经济“软着陆/硬着陆”乃至“不着陆”的讨论更是绵绵不绝。
& m1 t( |5 E& v- p# G: h1 F            因此，对于美国经济的前景，巴菲特可能会在股东信中有所讨论。
            买入和卖出
2 f+ i( D1 e, w$ r  p4 y$ A0 z            过去一年，伯克希尔进行了许多次较为重大的股票买卖。
8 v' p2 ?) }( a& c9 g            巴菲特购买了大量的能源股：购买雪佛龙200亿美元股份，增持西方石油超过20%的股份，这也保证了伯克希尔没有错过过去一年能源巨头繁荣带来的回报。同时，他还购买了惠普、派拉蒙和花旗集团的大量股权。
& p* u' \. S# z# c7 h            更引人注意的是，去年巴菲特突然开始减持他在2008年以每股8港元购入的比亚迪股份，累计套现超过150亿港元。
1 g: ~- `# [4 b0 J+ B            华尔街见闻此前文章分析指出，巴菲特一旦对持有时间超长的企业减持，减持就很可能会延续，如持有超过30多年的富国银行就惨遭清仓，强生和保洁持仓也大幅被砍，不过美国合众银行是个例外，在短时间的减持后持续被巴菲特加仓，持仓从2008年末的6755万股增至2019年的高达1.32亿股。
. ~  o2 H  u) h  @8 s0 i            除了美国合众银行外，台积电可能也是一个例外。
            去年11月，伯克希尔斥资41亿美元买入台积电，使得这家芯片制造商的股价飙升后，又迅速地在今年2月进行了“清仓式减持”，将台积电的头寸削减86.2%至829万股ADS。
            减持台积电的原因之一可能是台积电在过往对于回购股票并不积极——这也是巴菲特考虑的因素之一。
! F4 ^, h! W, L+ G; I7 B, ~# i            不过，截至去年12月，伯克希尔持有的48支股票中，只有10只在2022年上涨，表现最差的股票是南美在线银行Nu Holdings和云计算公司雪花。两者都下跌了57%，表现最好的是西方石油，涨了117%以上
            在本次股东信中，巴菲特可能会对他的策略进行讨论。
+ Y4 s, L9 U6 {1 b            对于回购这件事，巴菲特倾向买进那些积极回购的公司股票，但对于伯克希尔的股票，他倾向于不回购。
            巴菲特曾表示，不回购的原因是因为其他上市公司比伯克希尔更有价值。
            这一趋势最近正在变得强烈。
0 u  ~/ \. @" w- c) ?            2022年前三季度，伯克希尔股票回购总额仅为50亿美元，而2021年全年为270亿美元，2020年为250亿美元。
3 ~: _4 ~! S  x7 W* ]1 L            在股东信中，巴菲特可能会对此做出说明。
' m' q  B, z+ y0 @            加密货币
! T( S- u3 T8 V            巴菲特和芒格对于加密货币的厌恶态度几乎是人尽皆知，为了表达这种情绪，两位九旬老人甚至不惜屡次在公开场合“激情开麦”，表达对加密货币的憎恶。
" S1 {1 P/ P6 I1 g. A            由于巴菲特已经在去年伯克希尔的股东大会上痛批过比特币，因此今年我们并不能确定他还会再重复进行这项工作。
1 M! [' v4 d3 W* W& ?% M            不过，有鉴于去年币圈接连发生（延续至今）的暴雷事件，他也有可能（痛心疾首地）再度强调这一点。