这个雷，会炸么 .

亦心绿

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图：Kissi Ussuki
最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
1 U+ }+ m7 N: P$ `8 K, {快要破产。
连着它的可转债一起，也岌岌可危。
* Y& x6 `  l/ z; x6 E我之前聊打新时说——
9 p3 c  E& J0 w; s# h: n$ u可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
) b; H- z6 B2 n3 H6 |9 u即便破发也不会跌多少。
除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
5 J0 r# s  a' T因为可转债的设计很 bug。
0 i! L& D  v7 m( j好几层保护垫，摔下来也不太疼。
7 h4 g) E4 a) Q: R8 E4 V) l9 t所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
5 w8 q& y2 ]  F7 B$ D4 K$ L* u但——
凡是信仰，总有崩塌的一天。
: M, ?! ^( w, D- m3 R+ P即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
: n5 p; h% h2 b最近正邦转债就闹出了鬼故事。
可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
" z. h8 R; |7 |9 m# `( ~二
0 O/ B! V( G2 O1 D正邦是一家猪企，叫正邦科技。
; V7 C. M, ~& \1 ]/ P$ Z8 s5 K它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
  B9 q  q4 R+ s  v( t养猪是一个冰火两重天的行业。
好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
- M7 D0 R1 j2 n4 e3 Y6 n近几年养猪行情都很差。
正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
9 m2 H, H6 G8 e亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
养猪有周期嘛。
$ Q7 i8 P9 y  \' I# S" b大问题是，它开始资不抵债。
手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
, P+ O; C5 v, g- @0 L4 F7 \7 H+ f而且它还摆烂。
越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
* L+ O- c9 X2 ], T' n2 T资产就更不值钱了 ...
总之一句话——离退市、破产越来越近。
$ \$ i9 K2 T9 f在悬崖边缘晃悠着。
除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
没人接盘，就只能走向破产了。
三
& Y- a; _- d: w, h6 \+ u4 \' Z7 b回到它的转债。
如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
债性保底——
可转债是由公司刚性兑付的。
) d( K, y% ~. T6 O但公司都破产了，资不抵债嘛。
- _# J3 u( r! I) ?% D6 L8 b/ o那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
转换成股票——
% a6 z. N6 D* F& l1 u7 ?可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
- H0 P2 c, G" y但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
无论如何下调转股价，也没人买账。
一个例子就是：
12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
- U" C1 r- b, E0 S正常来说。
转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
$ E( D$ h( ]$ n4 g: L  b但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
7 \8 B2 e' }' ?* U- J% v* b6 i9 J7 Y- J一个不尴不尬的价格。
$ ~$ C* R: r  t( r/ c' S有人觉得——
正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
不值得赌一把。
: {+ i7 N8 o5 V6 N$ _等它跌到一半再说吧。
可转债的鬼故事还少么？
最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
8 u5 i4 A7 I: y4 q$ V" `& m" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
。。。
: F) w- F' U' n- _( j' J3 I各执一词，争论还挺激烈。
目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
我自己也挺关注它的。
6 z: m0 d- p( m# Z5 q) Y8 g. Z就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
- F6 s5 d& h8 }+ J4 r毕竟以前没先例。
没见识过。
如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
6 o! u8 P. U1 k- o/ f5 G4 d也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）