这个雷，会炸么 .

亦心绿

- t6 B( ~+ G! b. ?图：Kissi Ussuki
最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
* v2 g4 K9 C- ^: b5 i快要破产。
连着它的可转债一起，也岌岌可危。
! f; P' o  @: y我之前聊打新时说——
- ?% F: E1 D; e8 B* D可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
  d# L  L) G0 `8 O, @即便破发也不会跌多少。
1 r4 r3 N8 l& X' K除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
因为可转债的设计很 bug。
/ _0 V8 O1 U' ~好几层保护垫，摔下来也不太疼。
所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
- I4 ], F8 H1 {8 Z& \+ B但——
" \- C: |$ T! ~0 z凡是信仰，总有崩塌的一天。
即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
最近正邦转债就闹出了鬼故事。
可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
7 L  v$ z) P2 R7 X( W' L' ~1 R二
正邦是一家猪企，叫正邦科技。
6 F+ z9 w/ a, s2 G3 b2 s它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
; s; R- O2 e( }( K8 R  k7 x& g养猪是一个冰火两重天的行业。
, G+ V* f% l" Z2 w) D. u# p好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
近几年养猪行情都很差。
正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
养猪有周期嘛。
& I; O2 D" n' k/ a$ \8 x% F大问题是，它开始资不抵债。
. b. E+ `0 F9 I0 h手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
9 j$ M' B: ^2 E/ q而且它还摆烂。
& a/ R. k6 {8 z. `1 ?越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
. A# B3 b  f( E2 R( }" v! d4 p/ S# q  f小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
- T9 ?9 x7 A4 D& V8 X2 ~资产就更不值钱了 ...
总之一句话——离退市、破产越来越近。
在悬崖边缘晃悠着。
4 a% N1 \/ r; Z+ l/ n( t除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
没人接盘，就只能走向破产了。
三
回到它的转债。
如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
债性保底——
可转债是由公司刚性兑付的。
但公司都破产了，资不抵债嘛。
那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
转换成股票——
6 f# E+ K( X) N  B& @; l2 p) d可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
; t5 x9 l/ O5 V8 F7 O! k8 B但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
# H7 M* O% a9 |) z5 d6 H无论如何下调转股价，也没人买账。
一个例子就是：
3 v& w& Z9 A7 ]/ f+ ~12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
8 ]: k. y1 R8 E3 o) o正常来说。
转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
3 H+ o9 O1 t/ N4 u! }但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
一个不尴不尬的价格。
# F5 |  i$ y2 c# F9 P% f9 i# c有人觉得——
正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
不值得赌一把。
; W) o" H  q& S) |; K2 u& n等它跌到一半再说吧。
可转债的鬼故事还少么？
- m8 J) N. y! s最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
2 @# j" e' P% f! w" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
4 R$ x' c9 i- d. D0 ]。。。
8 }! A/ |- n, c% e各执一词，争论还挺激烈。
目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
我自己也挺关注它的。
就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
3 V- E& N' ^/ k毕竟以前没先例。
没见识过。
如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
. G# ^# _8 k4 Y1 q) _9 L3 a8 z也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
3 `1 d3 [3 }* d6 S$ H7 R（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）