这个雷，会炸么 .

亦心绿

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图：Kissi Ussuki
' Z- \" @: K) G& J7 a1 G最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
1 d/ m6 i6 c/ d0 H快要破产。
. k' K0 X. |9 O: i% Q/ X0 R* |- T连着它的可转债一起，也岌岌可危。
我之前聊打新时说——
可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
即便破发也不会跌多少。
除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
, u8 R+ O! z5 f) K' O' L/ J$ T因为可转债的设计很 bug。
好几层保护垫，摔下来也不太疼。
所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
  w! Q/ ^" `: r! Y, L# E8 S但——
2 Q$ n) b0 C$ w6 d5 e凡是信仰，总有崩塌的一天。
即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
最近正邦转债就闹出了鬼故事。
2 j) V7 e( d3 ^4 P- L可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
二
- b* g; U  B6 U正邦是一家猪企，叫正邦科技。
它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
养猪是一个冰火两重天的行业。
' f8 s+ I7 [, d5 I好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
近几年养猪行情都很差。
正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
养猪有周期嘛。
大问题是，它开始资不抵债。
0 I( p0 T3 B4 w& m% |7 L* g4 x手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
而且它还摆烂。
1 R! t) m8 l# m# I6 x7 i' ?$ b) Y越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
+ L; I, s3 z* \) h" \# s* N小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
资产就更不值钱了 ...
总之一句话——离退市、破产越来越近。
在悬崖边缘晃悠着。
. q; R6 H& }! `; H3 b除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
没人接盘，就只能走向破产了。
+ L" J  D: q1 D" G/ u) L: p7 s) o4 h三
回到它的转债。
如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
债性保底——
可转债是由公司刚性兑付的。
但公司都破产了，资不抵债嘛。
$ V( y- W  }4 a1 Y  p那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
5 N" |/ L' T- e转换成股票——
8 x3 `$ w* l2 L: \2 {可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
无论如何下调转股价，也没人买账。
一个例子就是：
: z; |+ e2 q' E- b( l/ U12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
: M. a- I' |+ A正常来说。
' K" ~9 K0 O. [5 J转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
3 @4 w9 R8 F1 D! Y* `" M但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
% H6 J' R& g7 F" _. v; d从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
一个不尴不尬的价格。
有人觉得——
正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
不值得赌一把。
; d- n2 S! z, }( Y/ c/ n5 T等它跌到一半再说吧。
可转债的鬼故事还少么？
最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
3 D9 F# i# ^9 o+ U( e" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
。。。
各执一词，争论还挺激烈。
0 R, l/ e/ @" a0 p; o2 H目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
我自己也挺关注它的。
就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
& t1 v3 q' H& x1 @毕竟以前没先例。
, v/ d; k  w0 c没见识过。
2 @: T/ L, d) c" u2 j( ~3 T如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
( r% r1 E2 s) R. N也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
/ s/ |* G2 w! W（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）