|
|
原标题：民生策略：“配置”仍在流出，“趋势”继续涌入- J( U3 G7 S5 M2 ^0 X0 N
本文来自格隆汇专栏：一凌策略研究，作者： 民生策略团队* M; K" B# c% Y
【本期看点】1、市场整体交易热度回升，TMT、消费者服务等板块的交易热度处于相对高位。2、全A的23/24年净利润预测继续被下调。3、两融活跃度继续上升至21年9月以来的高点。4、上周市场整体的买入共识度继续回落，在纺服、煤炭、通信等板块相对较高。5、近期趋势交易力量主导定价的格局仍在延续，且以两融为代表的内资趋势力量为主，而北上配置盘/交易盘仍在卖出、基于二次规划法测算的主动偏股基金仓位在继续下调、基金负债端压力也可能在进一步凸显，这意味着当前交易层面的不稳定因素正在进一步增加。
$ g3 ^) T* Y3 l& |9 p) V' W8 }0 N Summary
1 J9 E4 x0 d$ l6 {$ C- r" s 摘要- ~ K& v x$ h) \. V
1 宏观流动性' G" ^4 ~1 @5 N# f2 ?7 F
上周(20230403-20230407)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度再度收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期有所回落。对于海外，流动性边际有所改善(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所收窄)。对于国内，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)收窄。
S/ e/ |. n" a6 ?& d0 y/ \2 r 2 交易热度与波动
! e: e' H( ~1 m& {$ L3 k: p 市场整体交易热度回升，TMT、消费者服务等板块的交易热度处于相对高位；各板块的波动率仍均处于80%历史分位数以下。
1 H* u" `, @! r6 \; T2 }- z7 X 3 机构调研6 z0 T; W5 i9 i: E
计算机、食品饮料、电子、医药、有色、家电等板块调研热度居前，计算机、汽车、非银、公用事业、建筑、消费者服务等调研热度上升较快。
2 O: R: h/ o# M* a 4 分析师预测. j* v% z- P4 ?) ?: s% H: O
全A的23/24年净利润预测继续被下调。行业上，公用事业、机械、农林牧渔、食品饮料、钢铁等板块23/24年净利润预测均被上调。指数上，上证50、沪深300、中证500的23/24年净利润预测均被下调，创业板指的23/24年净利润预测分别被上调/下调。风格上，中盘价值的23/24年净利润预测均被上调，大盘/小盘成长、大盘价值则均被下调，中盘成长、小盘价值的23/24年的净利润预测分别被下调/上调。
* z$ v# m. Y Q# Y" [ 5 北上配置盘继续净卖出，北上交易盘同样开始净流出2 j" V+ R; w6 y* P2 t% P
上周(20230403-20230404)北上配置盘净卖出18.49亿元，北上交易盘净卖出4.53亿元。日度上，配置盘在周一净流入，周二净卖出；北上交易盘则持续净卖出。行业上，两者共识在于净买入电新、机械、汽车、煤炭、纺服等板块，同时净卖出电子、计算机、传媒、消费者服务、银行、建筑等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长、中盘价值，同时净卖出小盘成长，而在其他风格存在分歧。对于北上配置盘的前三大重仓股，北上配置盘分别净买入贵州茅台、宁德时代3.26亿元、2.46亿元，净卖出美的集团3.27亿元。分行业看，北上配置盘在煤炭、非银、石油石化、交运、建材等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。9 ~/ H! s' o- B6 o/ T' P' D1 U7 K$ w- ]
6 两融活跃度继续上升至21年9月以来的高点
. D2 t- F( R4 d, I# b: }4 \ 上周(20230403-20230407)两融净买入174.27亿元，主要净买入TMT、机械、商贸零售、纺服等板块，卖出医药、农林牧渔、有色、房地产、煤炭等板块。金融、电子、有色、商贸零售、化工、建筑、通信、纺服等板块融资买入占比上升，其中，电子、化工、通信、纺服、银行等板块两融活跃度在中枢以上。风格上，两融净卖出大盘/中盘价值。
& a7 H- B9 x, U7 ~ 7 主动偏股基金仓位继续回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净赎回基金
' D9 }2 Z! L. U3 w, l2 v 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓通信、银行、建筑、汽车、交运、煤炭等板块，主要减仓电子、消费者服务、电新、计算机、机械、非银等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模下降，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均下降。上周以个人持有为主的ETF继续被净赎回，行业上，个人持有为主的ETF中，与医药、新能源、传媒、建筑建材等板块相关的ETF被主要净申购，与科技、金融地产、消费等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入周期、电力等板块，同时净卖出科技、金融地产、消费、军工等板块，而在医药、新能源、传媒、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主ETF再度被净赎回，且宽基ETF被主要净赎回。综合来看，市场整体的买入共识度继续回落，在纺服、煤炭、通信等板块相对较高。值得关注的是，近期趋势交易力量主导定价的格局仍在延续，且以两融为代表的内资趋势力量为主，而北上配置盘/交易盘仍在卖出、基于二次规划法测算的主动偏股基金仓位在继续下调、基金负债端压力也可能在进一步凸显，这意味着当前交易层面的不稳定因素正在进一步增加。
" o# F2 g0 L0 L% T7 a5 Z+ Z2 ^ 风险提示：测算误差。
, M' D5 l1 h. J/ f! C. n 报告正文4 I7 `( x/ b, o1 F2 K' \: [# B
1、美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度再度收敛，通胀预期有所回落；离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)收窄- P* I7 f$ S+ u9 k
1.1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度再度收敛，通胀预期有所回落
- R8 F! i! d) Z2 T' m* V) ` % s* \5 Q/ `5 }" s9 M
: m4 A( H* C7 _% C+ B8 l/ y' i, t 1.2 离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)收窄( c: C" w8 [4 ^$ M6 S
6 K0 H, L$ ~+ g( t0 G
5 t! S5 u8 K2 d, P" x6 Y: }6 k
2、市场整体交易热度回升，TMT、消费者服务等板块的交易热度处于相对高位；电子、通信、房地产、煤炭、非银、医药等板块的波动率上升较快；各板块的波动率仍均处于80%历史分位数以下+ R' t5 s4 h/ M& y. A( p, e
6 v% D) |0 ]+ ^4 O2 m/ B
1 J( d7 _- S" z4 @) m
3、计算机、食品饮料、电子、医药、有色、家电等板块调研热度居前，计算机、汽车、非银、电力及公用事业、建筑、消费者服务等板块的调研热度环比上升较快$ ?- L9 e+ y* e. v3 ]
) M. S1 D9 W5 o3 x, w' C$ c
* c0 j! K! I& g5 R 4、分析师继续同时下调了全A的23/24年的净利润预测。结构上，电力及公用事业、机械、农林牧渔、食品饮料、钢铁等板块23/24年的净利润预测均有所上调
5 ~1 {4 Y8 _7 f4 p; Q* q8 B8 b 4.1 全A中23/24年净利润预测上调组合占比均上升；而23/24年净利润预测下调组合占比分别均下降；分析师继续同时下调了全A的23/24年净利润预测
0 |9 M4 j& a! t: E( c; b$ _
+ |3 E, U' ~- j* Y+ ~1 s. X
( P2 g6 d" J+ V% h- U: }( I% u 4.2 行业上，电力及公用事业、机械、农林牧渔、食品饮料、钢铁等板块的23/24年净利润预测均有所上调
1 ?) G! `) N0 }; a! b0 D8 w+ V 0 T. L6 f% k4 |) n9 D+ D
8 i+ E: a3 q' n
4.3 上证50、沪深300、中证500的23/24年净利润预测均被下调，创业板指的23/24年净利润预测分别被上调/下调
) [3 ^/ N( D3 h
4 D& D9 Q8 ]% q0 J 4.4 风格上，中盘价值的23/24年净利润预测均被上调，大盘/小盘成长、大盘价值的23/24年的净利润预测均被下调，中盘成长、小盘价值的23/24年的净利润预测分别被下调/上调' }7 K: a& N* `( I
/ Q$ R- N! ]! X- j# h
8 [9 b* A$ s' g" G" S2 r 5、北上配置盘继续净卖出，北上交易盘同样开始净流出
9 c. c; V J8 Q$ K& ]4 e' E( D0 z 5.1 北上配置盘与交易盘的共识在于净买入电新、机械、汽车、煤炭、纺服等板块，同时净卖出电子、计算机、传媒、消费者服务、银行、建筑等行业; X/ x7 ?1 k' i3 P1 m
% M+ }& j, y1 Z. d+ O+ D
, ]' O* {$ U1 l" Q+ i 5.2 北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长、中盘价值，同时净卖出小盘成长，而在其他各类风格(中盘成长、大盘/小盘价值)存在分歧
3 w2 S; Z$ q. b' B+ t
+ B; t; e# K5 Z$ n0 u+ o& C 1 \) S7 a6 C& ]
5.3北上配置盘净买入贵州茅台、宁德时代，净卖出美的集团% R# Q9 X) w4 n9 A& E- w
: K( P8 S% J; J+ _5 @- Z* C. d
5.4 北上配置盘在煤炭、非银、石油石化、交运、建材等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的, p! B J. i. C9 Y+ x) l
6 @6 h0 `6 m8 n! ^ % S* l* ~& q1 V c$ s: T; h
6 t7 a) B6 W1 _) `
6、两融活跃度继续上升，整体处于2021年9月以来的高点6 k2 r* D1 e, O" [- b
6.1 两融主要净买入TMT、机械、商贸零售、纺服等板块，主要净卖出医药、农林牧渔、有色、房地产、煤炭等板块
5 C7 n) k4 o# U 7 b& t* b# z! n- \+ ~
6.2 金融、电子、有色、商贸零售、化工、建筑、通信、纺服等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，电子、化工、通信、纺服、银行等板块的两融活跃度均处于中枢以上水平, j+ M' w/ N' r+ ]5 h: ^
/ ]$ F9 c( F2 w9 n
6.3 两融净买入大盘/中盘/小盘成长、小盘价值，净卖出大盘/中盘价值4 c8 Z* a9 e( U2 @6 f
3 ]/ S4 V& m- T) r& U8 ~
7、主动偏股基金仓位继续回落，基民整体继续净赎回基金
1 T' v0 C3 Q( C2 r" ^+ M 7.1 主动股基仓位继续回落，主要加仓通信、银行、建筑、汽车、交运、煤炭等板块，主要减仓电子、消费者服务、电新、计算机、机械、非银等板块3 C; G1 l# y, A% s9 ]
) h* o9 [' \) J: @# W 3 K. l& C) _3 a
$ v+ L$ I; e! g$ }8 \ h
7.2 主动偏股基金的净值收益与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性回落% ~. q V3 }1 D/ T6 R
1 ^, ~/ W {% G6 Q' r( Z' l0 \9 p
7.3新成立权益基金规模下降，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均下降，平均发行天数分别下降/上升6 R: A& N1 c2 T8 f5 @! l
* y8 [6 ~4 g7 M+ }: z2 t+ w- X
7.4 个人投资者整体继续净赎回基金，主要买入与医药、新能源、传媒、建筑建材等板块相关的ETF被主要净申购，与科技、金融地产、消费等板块相关的ETF被净赎回
8 _( f& |9 V1 T/ Z' l7 a
6 u- M0 v+ K* S6 A) o! C- }
* @# g( @+ O" N1 e1 \+ P& M [! q
1 m( r. | T: S* G 5 J p$ f. z" x: ?6 S0 H
; Z5 l4 `2 _ d( e- M2 e6 _- R
5 K, C" y" `6 J' z
) ]' A# \( A. x$ U; t2 k T
. O) ] M+ M5 `9 T U% n& X% P
) u5 S" F6 }8 \+ d: f- x
* T. W/ R% k& ~/ R3 W! y F, m
. _. m/ O7 x# T( E$ | 8、风险提示
& x; [& f% w: Q r 测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。
0 N/ ^1 M4 G. h 研究报告信息 Q% K; Y" f3 f2 _' Q
证券研究报告：资金跟踪系列之六十七：“配置”仍在流出，“趋势”继续涌入 _$ q( \ G1 [* v7 F
对外发布时间：2023年4月10日2 S$ ~4 h. M; @% ?
报告撰写：牟一凌 SAC编号S0100521120002 | 梅锴 SAC编号S0100522070001 |
本帖子中包含更多资源
您需要 登录 才可以下载或查看，没有账号？立即注册
×
|
|手机版|小黑屋|梦想之都-俊月星空
( 粤ICP备18056059号 )|网站地图
发表于 2023-4-10 22:24:02
