桂浩明：基金规模变化透露出什么信息

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■ 桂浩明
　　

截至9月底，公募基金的总规模超过了32亿元，较二季度末增加了2.88%。这32万亿元中，债券及货币基金约占63%，股票及混合基金的规模大体在11万亿元。通常来说，基金规模的变化与两个因素有关，一个是申赎数量，还有一个是净值波动。简单推算一下，上证综合指数在今年三季度上涨了12.44%，在不考虑同期债券及货币基金对基金规模贡献的前提下，那么，股票及混合型基金大致应该可以给基金规模带来约4.5%的增长。但实际情况是只增长了2.88%。那么很显然，或者是基金出现了净赎回，或者是股票基金等的收益没有跑赢大盘。当然也可能是两者皆有。但不管怎么说，至少在今年三季度，虽然在季末的时候股市走势有了很大的改观，但也许是时间还不够长，市场上还没有出现大量的基金申购现象。而且，基金在此间的行情中，其绩效总体而言，恐怕也不那么突出。

最近有人提到一个问题，就是由于股市连续几年处于弱势调整中，公募基金在这期间又普遍没有表现出令人满意的绩效，甚至有相当数量的品种还跑输了大盘，这就难免在基金投资者心中产生了不信任感。客观而言，在今年的相当长一段时间里，公募基金出现了较为明显的净赎回，这里固然有基金投资人出于个人流动性管理方面的原因，但基金投资出现重大损失也是其中的一个原因。

那么，现在股市行情回暖，基金能否抓住这个机会重新获得投资者的青睐呢？在现阶段，公募基金仍然是广大普通投资者实现财产性收入的重要途径，如果基金承担不了这样的职责，对国内资本市场的发展来说，会带来很多问题，因此需要认真加以研究。不久前，传出新发行的中证A500ETF在股市节节上涨之际却反而赔钱的消息，这的确很令人失望，对投资者的信心打击尤其大，是应该竭力予以避免的事情。

当然，说基金遭遇净赎回，以及经营效益差强人意，这是对整个公募基金状况的泛指。如果分品种看，ETF的表现还算可以。从三季度基金规模的变化来看，包括股票及跨境这两类品种在内的ETF规模已经超过了3.5万亿元，比6月底时大幅增加了近42%。ETF的逆势增加，无疑与被称为“国家队”的中央汇金公司等持续增持若干宽基ETF有关。统计显示，仅在沪深300ETF上就持有超过2700亿元。事实上，中央汇金公司在今年年初就开始集中买入宽基ETF，在其影响下，也有相当数量的投资者参与了申购宽基ETF，导致其规模不断扩张。在今年三季度，公募基金新发行基金产品1900多亿元，其中近74%为债券基金，股票基金的发行量仅为500亿元左右，这个数字比ETF的增加规模小很多。这说明，ETF出现了较多的净申购，也表明它已经成为新发行股票基金的主流。

之所以会出现这种状况，原因无非有两个：一是ETF由于买入的是一揽子股票，具有组合投资、平滑风险的作用，在市场不够稳定叠加个股风险较大的背景下，稳健型的资金会相对更倾向于投资ETF以降低风险。另一个原因则是，很多主动管理型的股票基金在当前的市场格局下表现得并不那么适应，从选股思路到操作技巧都不能让投资者满意。相比之下，被动跟踪相关指数的ETF至少与大盘能够保持基本同步。因此，即便在弱势中还能够保持对部分投资者的吸引力。在此背后，也说明相对于快速发展的市场，即便是有专业人士操作的公募基金，在主动投资方面多少也显得有点力不从心，管理能力还有待提升。这个问题显然不能只靠发展ETF来解决，因此也是需要引起重视的。

分析最新基金份额的变化，可以看出很多问题。现在市场表现比较活跃，而这正是解决相关问题的好时机。有关方面对此应该高度重视，认真研究并及时采取措施，以确保市场的长期稳定发展。

本文由作者首发于金融投资报